棕榈油天气增添震荡变数 豆粕跟随外盘震荡运行

研报正文

【棕榈油】

中东停火令原油回吐地缘溢价，美豆关键生长期对天气敏感度增加。MPOB 数据显示，马棕油6 月库存254.4万吨连增三月，船运机构数据显示马棕油出口改善，但力度尚不足以消化产地供应，7 月马棕或继续累库，增产季供应宽松态势未改。印尼 B50 已经启动但要过渡3个月，出口新规提前至 9 月生效，厄尔尼诺天气预期为产量埋下隐患，远月合约有支撑。

国内豆油面临巴西大豆巨量到港冲击，油厂开机率维持高位，豆油延续累库至年内高位，累库压力限制反弹高度，终端仍处季节性消费淡季，棕油到港增加，库存高企且持续累库，比价格上无优势，预计油脂偏震荡，关注美伊冲突、马棕油产销及美豆产区天气。

【豆粕】

美豆期末库存 3.1 亿蒲低于预期，全球库存降至1.242 亿吨，中国进口上调，南美丰产。美豆出口销售强劲，中东紧张局势推动油价大幅波动，美大豆将进入关键单产形成期的大豆作物生长，中西部天气前景改善，导致大豆及制成品市场承压。

国内7 月大豆到港1065万吨、8月 1050 万吨洪峰未退，油厂开机率高位，大豆豆粕库存高位，原料-成品双充裕，现货基差深贴水。需求端生猪深亏抑制补库，随采随用，近月被基差+累库压，远月靠新作单产变数+南美出口退坡支撑。预计豆粕短期跟随美豆震荡，关注大豆到港节奏、美豆天气和化肥价格等。

【豆二】

USDA 美豆新作产量44.75 亿蒲，期末库存3.1亿蒲低于预期，巴西出口高位、南美大豆丰产。美豆优良率下滑至 63%，接下来需要密切关注美中西部产区天气题材，8 月份是美豆关键生长期，届时田间调研、机构分析都将会对行情产生扰动，若美豆产区天气改善，盘面大概率迎来回调。

国内大豆到港高峰期延续，大豆库存持续累库，供应端持续宽松，下游需求维持刚需，预计豆二短期跟随美豆震荡，关注大豆到港进度及美豆产区天气。