沪镍配额大增需求疲软 沪锡高位调整压力攀升

研报正文

【沪镍】

周四沪镍主力回落，伦镍回落至 16700 美金一线寻求支撑。宏观方面，伊朗霍尔木兹海峡通行条例禁止美国、以色列和其他敌对国家的船只通行，违反该法律者将面临严厉处罚，罚款最高可达货物价值的 20%，美国方面迅速回应称海峡是国际水道，不应设置任何障碍，海峡全面开放仍深陷阻力，伊朗与阿曼拟定的海峡临时航道协议也面临美国制裁和保险的双重障碍，宏观风偏片好回落拖累金属市场表现。

基本面来看，昨日金川镍升水降至 1150 元 /吨，进口镍贴水 150 元/吨，品位 10%-12%的高镍生铁出厂均价为 1134.5 元/镍点，较上一日下降 2.5 元/镍点。政策端：PT Weda Bay Nickel 公司已获批 2026 年下半年新增约 2500 万吨镍矿 RKAB 配额，全年总配额增至约 3700 万吨湿吨。其中约 1500 万吨为新能源专项配额，定向用于湿法冶炼项目。WBN 上半年配额仅 1200 万吨，5 月用尽后一度停产。本次追加后配额已回升至 3700 万吨，仍低于 2025 年的 4200 万吨。后续需继续关注其他矿企获批情况。

伊朗禁止美国船只在海峡通行将对中东局势缓和形成扰动;基本面上，国内镍矿价格平稳，海峡开放后中期硫磺供应趋于宽松，成本端支撑逐步减弱;政策端，WBN 公司已获批下半年镍矿 RKAB 配额多达 2500 万吨，预计落地补充配额将高于此前市场预期，供应端总体转向宽松;下游方面，不锈钢厂淡季排产量降温，三元前驱体企业去库压力较大，电镀及合金行业市场消费增量有限，预计镍价短期将维持偏弱震荡，关注印尼政策进展。

【沪锡】

周四沪锡主力 SN2609 合约日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对 9 月升水 500-升水 900 元/吨左右，云字头对 9 月升水 900-升水 1200 元/吨附近，云锡对 9 月升水 1200-升水 1500 元/吨左右。

整体来看，伊朗与阿曼协议拟禁止美以等敌对方船只霍尔木兹通行，市场担忧美伊紧张局势再度升温。同时，英国《金融时报》释放沃什有条件加息的消息，美元反弹，试探 100 关口，风险资产走势承压。

基本面多空交织，国内部分矿山发生安全事故暂停生产，缅甸雨季影响锡矿复工，原料维持偏紧，但炼厂生产平稳，叠加锡锭进口维持小幅盈利，供应稳定。需求处于淡季，但下游刚需韧性较强，锡锭社会库存保持低位。短期看，锡价走势锚定宏观，高位调整压力增大，关注今日锡锭社会库存及美国非农就业数据。