贵金属 ：宏观情绪与技术面同步提振 贵金属震荡走强

研报正文

行情导读：

本周，随着美国公布7月经济前瞻数据显示就业等出现降温，美联储加息预期减弱叠加中东地区局势缓和，贵金属利空因素减弱，尽管周五非农数据存在较大不确定性但在资金情绪改善情况下价格拉升呈现震荡走强。国际金价本周累计上涨约6%并创1个多月新高，白银价格周五盘中突破63美元当周涨幅超过9%，铂钯价格涨幅亦较为显著。

驱动分析：宏观与地缘局势利空逐步落地，资金情绪改善带动贵金属价格修复。

自上周美联储决议宣布保持按兵不动，在通胀随着油价回落而顶，美国财政赤字压力仍较大的情况下，市场对年内加息的预期持续松动，且因近期美国就业市场降温而重启对降息的博弈，美债收益率随即自高位回落。此外，上周末美国总统特朗普宣布取消对伊朗的袭击并暗示重启谈判，在军事产能的约束下难以持续对伊朗进行施压，伊朗方面则相对强硬但同步推进霍尔木兹海峡航行的开放与收费措施，美国在中东地区的控制力受到质疑对美元形成打压，贵金属随即脱离年内底部并持续震荡回升。

亚洲特别是中国黄金投资需求保持韧性，对价格形成支撑。据中国黄金协会最新统计数据显示，2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中，黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%；工业及其他用金39.943吨，同比下降2.90%。尽管上半年国内黄金消费等领域需求下滑，但被强劲的投资需求弥补，多个ETF基金等持仓在金价回调的过程中逆势上升，叠加中国央行连续19个月增持黄金储备，都反映了亚洲地区特别是中国在黄金市场上的话语权正不断增加，也释放出对黄金长期看好的信号。展望后市，在全球权益市场科技板块估值下修的情况下，部分资金将重新配置黄金。

技术面看，黄金经过几个月的调整目前在见底反弹过程中重新站上50日均线并突破6月中以来的前高阻力，从而触发了一些程序化交易的空头回补，因此该阻力位可能转变成支撑位，但在价格快速拉升后，当前动量指标显示价格接近超买区间，若无新的资金补充流入，当多头情绪消化可能有集中止盈离场的情况。

展望后市：

结合2025年贵金属牛市的经验，上行趋势的形成需要美联储降息预期的配合，在美元疲软的情况下各类资金持续流入，然而当前宏观因素等不确定性仍存，美联储在减少对市场的前瞻指引后随着经济数据的不确定性加剧大市场的双向波动亦更加反复。周五晚美国非农数据将决定短期市场的走向，目前预期新增就业岗位在8万个左右，失业率持平在4.2%，若结果显著偏离预期，价格的暴涨暴跌均有可能，对衍生品交易的风险更大，需要做好仓位控制和止盈止损。当前贵金属价格波动率总体回落至年内偏低水平，考虑到短期价格波动方向未决，可以考虑构建虚值期权双买组合，等待后续在美国通胀数据公布、美联储货币政策预期明朗后的方向选择。

风险提示：中东冲突再度升级导致能源供应中断通胀飙升、美国经济持续过热美联储政策全面收紧。