沪铜产业支撑力度较强 沪锌高库存难改过剩

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

原油价格回调，隔夜美股上涨，铜价下探回升，昨日伦铜 3M 合约收盘涨 0.18%至 14135 美元/吨，国内沪铜主力合约收至 107790 元/吨。昨日 LME 铜库存减少 4400 至 207725 吨，减量主要来自亚洲仓库，注销仓单占比下滑，Cash/3M 维持较高升水。国内电解铜社会库存较周一变化不大，保税区库存环比微降，上期所日度仓单增加 0.3 至 2.7 万吨。华东地区现货贴水期货 145 元/吨，月差扩大基差报价明显走弱。广东地区铜现货贴水期货 50 元/吨，市场成交维持偏淡。国内铜现货进口亏损缩窄。精废铜价差报 4590 元/吨，维持偏高。

【策略观点】

中东冲突依然反复，美国通胀数据符合预期，情绪面相对中性。产业上看铜精矿供应维持紧张，现货粗炼费续创新低，铜价支撑较强。精炼铜端随着价格上涨，国内库存趋于增加，不过累库幅度仍不大。美铜相对伦铜价差震荡回落，美国征收精炼铜关税预期有所弱化，但不确定性犹存。短期建议继续关注美国铜关税预期变化和美国通胀数据，铜价或维持高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：106500-108500 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：13900-14250 美元/吨。

【沪锌】

【行情资讯】

周四沪锌指数收跌 1.06%至 25576 元/吨，单边交易总持仓 27.77 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 45.5 美元/吨至 3714.5 美元/吨，总持仓 25.01 万手。 SMM0#锌锭均价 25555 元/吨，上海基差-50 元/吨，天津基差-110 元/吨，广东基差-95 元/吨，沪粤价差-45 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 11.3 万吨，内盘上海地区基差50 元/吨，连续合约-连一合约价差-30 元/吨。LME 锌锭库存录得 9.54 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 2.04 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 77.22 美元/吨，3-15 价差 135.05 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.023，锌锭进口盈亏为-4881.31 元/吨。据钢联数据， 8 月 13 日全国主要市场锌锭社会库存为 24.03 万吨，较 8 月 10 日减少 0.38 万吨。

【策略观点】

当前锌产业内外分化严重。锌矿端，国内锌矿维持紧缺，锌精矿加工费加速跌至历史低位，冶炼普遍亏损。但锌锭社会库存仍维持高位，国内精炼锌过剩格局未改，出口利润进一步扩大前，分流海外紧平衡能力有限。

LME 市场，锌锭注销仓单抬升，注册仓单跌破短期震荡区间，挤仓风险抬升，伦锌月差持续走强，结构性风险抬升。叠加原油回落、美元走弱提振有色情绪，带动锌价突破走强，短期预计锌价高位偏强运行，存在结构性风险。中长期看，LME 市场结构性风险结束后，随着国内出口放量、LME 注销仓单兑现，价格有望回归偏弱基本面，但需密切跟踪伦锌月差回落、出口放量两大拐点信号，不宜过早博弈。