沪镍需求平淡牵制价格 沪锡走势锚定宏观情绪

研报正文

【沪镍】

周一沪镍主力震荡，伦镍围绕 17000 美金反复震荡。宏观方面，贝森特表示美债回购计划尚未启动，具体安排至少要在 9 月后揭晓，市场延续交易长债端可能减少发行的预期并将一步扩大回购规模，令全球市场流动性环境进一步承压。基本面来看，昨日金川镍升水升至 1550 元/吨，进口镍贴水 50 元/吨，品位 10%-12%的高镍生铁出厂均价为 1125.5 元/镍点，较上一日持平。

产业方面：印尼经济统筹部长艾尔朗加表示，今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税，明年政策尚未详细讨论，财政部长指出，总统已指示修订 2026 年煤炭生产配额，产量增加将带来额外收入。2027 年国家预算草案中出口税收入目标定为 26.83 万亿印尼盾，预计 2026 年出口税收入增长 16.5%，主要受益于商品价格向好及出口量增加。

市场担忧美债回购计划打压全球流动性，美国拟扩大对伊经济制裁，宏观风偏趋于降温;基本面上，国内镍矿价格趋稳，中东硫磺现货溢价松动，成本端支撑减弱;政策端，印尼政府今年暂不对镍征收出口税和暴利税，明年政策尚未详细讨论;下游方面，不锈钢厂旺季来临前维持刚需采购，三元前驱体企业优先消耗厂内库存履约月度长协为主，无额外补库计划，电镀及合金终端订单平稳尚无增量需求，预计镍价短期将延续震荡。

【沪锡】

周一沪锡主力 SN2610 合约日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对 9 月平水-升水 500 元/吨左右，云字头对 9 月升水 500-升水 1000 元/吨附近，云锡对 9 月升水 1000-升水 1500 元/吨左右。SMM：截止至上周五，两省精炼锡开工率为 63.81%，较上周变化不大。精锡社库 8313 吨，周环比增加 368 吨。

整体来看，美国宣布对伊朗实施“经济孤立”新措施，伊朗强硬回应，国际油价持续走低，市场风险偏好承压，美国科技股走势涨跌不一，市场等待英伟达财报。

基本面多空交织，消费仍处淡季，下游对高价原料接受度有限，现货升水回落，同时锡锭社会库存连续三周累库，抑制锡价。同时，供应端约束不改，缅甸锡矿复产上限锁定在五成下方，全面复产或延后至明年，国内银漫矿业复产时间未定，原料端维持偏紧，抑制精炼锡供应释放。短期来看，供需矛盾不突出，锡价走势跟随宏观波动，高位震荡为主。