沪铅内外库存压力凸显 沪锌受外盘带动维持偏强

研报正文

资讯

铅

1. 8月24日，Silver Bow Mining Corp.欣然宣布，公司已与 Montana Goldfields, Inc.和 Montana Tunnels Mining, Inc. 达成最终资产购买协议，以收购位于蒙大拿州杰斐逊县的一座综合冶金厂，该冶金厂包含两个独立的矿物加工回路，以及历史悠久的 Montana Tunnels M-Pit。

杰斐逊县冶金综合体包括日处理量分别为15000吨和1000吨的选矿回路、破碎和矿石储存设施、尾矿库以及相关基础设施。日处理量为1000吨的回路预计适用于处理公司彩虹区块资源中高品位的银-金-锌-铅矿化体，该项目拥有推断矿产资源量估计为1148万短吨，含银4.28盎司/短吨，金0.05盎司/短吨，锌4.59%，铅1.25%，相当于含银4926万盎司，黄金55万盎司，锌10.5亿磅，铅2.87亿磅。

2. 8月24日【LME0-3铅】贴水34.54美元/吨，持仓174207手减671手

锌

1.Fresnilloplc 发布2026年二季度报，报告显示其第二季度锌精矿金属量2.76万吨，同比下降2.6%，主要因Saucito矿石品位降低，部分被Fresnillo和Juanicipio矿石品位提高所抵消。2026年其锌精矿产量指引为8.5-9.5万吨。

2.8 月24日【LME0-3锌】升水131.06美元/吨，持仓264193手增2465手

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.47%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.22%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧;

再生铅方面，开工低位持稳，部分炼厂有复产/提产预期，但近期废电瓶供应端压力凸显，再生铅炼厂原料到货不佳，行业冶炼亏损进一步扩大，或将对再生铅产量造成一定制约;需求端则处于淡旺季交替，暂无实质性好转，下游蓄电池企业开工偏弱。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端迟迟未见好转，刚需采买为主，库存压力较大，且海外 LME库存持续高位，对铅价形成较大压制，预期短期铅价维持低位整理，后续持续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.31%，沪锌主力合约较前日上涨0.64%。上海地区锌锭升水较前日持平至-50元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至-100元/吨;广东地区锌锭升水较前日持平至-100元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-117.5美元/干吨;国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-1,550元/金属吨，考虑副产品收益后，当前炼厂暂无较大减产预期，前期行业联合减产规划暂无落地，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，锌市基本面供需双弱，矿端依旧维持偏紧格局，且高成本使得海外炼厂复产不确定性增强，加之海外伦锌库存并不高， LME0-3 back结构加深，沪锌走势主要依靠宏观情绪及外盘强劲走势带动，预计短期维持高位偏强运行，后续持续关注海外结构性风险。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。