钢材旺季修复预期尚存 铁矿石供应弹性充足

研报正文

【螺纹钢】

终端需求存季节性改善预期。且焦煤、焦炭供应约束延续，带动炼钢成本偏强运行。对螺纹、热卷价格形成双重支撑。不过国内地产周期下行趋势未结束，终端需求向上弹性预计有限。在国内外能源价格持续上涨的背景下，焦煤供应约束放松的风险可能相应提高。综上，暂维持螺纹、热卷价格震荡的观点。风险提示：焦煤供给恢复加速，旺季预期证伪。

【铁矿石】

铁矿供应增长弹性依然较大。近期支撑铁矿估值上移的驱动源于终端需求季节性改善预期、高炉复产预期、双节前钢厂原料备货预期以及居高不下的海运费用。其中高炉复产、双节前下游原料备货预期可能是对铁矿逢高沽空思路的主要干扰，须关注预期兑现程度。维持铁矿区间震荡的判断。风险提示：焦煤供应恢复，海运费下跌。

【焦炭】

由于原料价格大幅上涨且供应受限，多数焦企维持限产状态。钢厂亏损扩大，但暂未大规模减产，刚需平稳，双节逐步临近，未来钢厂存在补货可能。焦炭供需结构依然偏紧，价格仍有较强支撑。不过能源价格大幅上涨，政策风险正在积累，煤焦价格单边波动可能放大。维持谨慎看涨的观点不变。关注山西煤矿产量、蒙煤通关量的恢复情况，以及国内保供、交易所监管相关增量政策信息。