宏观风险压制市场情绪 镍锡价格延续弱势调整

研报正文

【沪镍】

周二沪镍主力延续调整，伦镍调整至 16700 美金一线。宏观方面，基于周末沃什立场偏鹰，10 年期美债收益率升至年内新高，叠加特朗普喊话将打击伊朗令油价开启新一轮反弹，市场对 9 月加息预期再度升温，最新 CME 观察工具显示 9 月加息概率逼近 6 成，市场风偏承压运行。

基本面来看，昨日金川镍升水升至 1600 元/吨，进口镍贴水 50 元/吨，品位 10%- 12%的高镍生铁出厂均价为 1114.5 元/镍点，较上一日下降 2 元/镍点。政策端来看：印尼建立国家商品交易所的计划，该交易所目标于 2027 年 1 月 1 日开始运营，旨在强化印尼对镍、棕榈油、煤炭等战略商品价格的影响力，该计划由印尼总统在 8 月 14 日向国会提交 2027 年国家预算案时宣布。其指出数十年来印尼一直是全球多种重要商品的最大生产国之一，但源于印尼自然资源的商品价格仍常由其他国家的商品交易所决定。

美联储理事放鹰打压市场风偏，地缘风险升级令市场恐慌情绪回升;基本面上，国内镍矿价格弱稳运行，但中东硫磺溢价维持高位，成本端压力明显致使电解镍利润逐渐转负，但未见明显减产动作;政策端，印尼将建立国家商品交易所并于明年 1 月 1 日启动运营，将继续争夺资源定价权;下游方面，不锈钢厂旺季来临但排产增量有限，三元前驱体原料维持高库存压力，电镀及合金订单消费乏力，预计镍价短期将延续弱势调整。

【沪锡】

周二沪锡主力 SN2610 合约日内冲高回落，夜间低开低走，伦锡收跌。现货市场：小牌对 10 月平水-升水 300 元/吨左右，云字头对 10 月升水 300-升水 600 元/吨附近，云锡对 10 月升水 600-升水 1000 元/吨左右。

整体来看，锡价走势围绕宏观层面，美联储 9 月加息预期回升，以及美伊互袭，均抑制市场风险偏好，美股半导体、存储概念股集体大跌，费城半导体指数收跌 2.14%，对锡价走势构成压制。不过基本面支撑韧性尚存，年内缅甸锡矿复工难有快速增长，国内银漫矿业重启时间不详，原料供应弱修复但不宽裕，精炼锡供应维稳，锡锭社会库存低位，提供下方支撑。但消费疲软未有缓解，基本面难以提供强劲上涨驱动。短期供需矛盾钝化，锡价走势持续锚定宏观，预计维持区间震荡偏弱。