沪铅进口货源持续流入 沪锌基本面韧性较强

研报正文

【沪铅】

周四沪铅主力 PB2610 合约期价日内窄幅震荡，夜间延续震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报 16170-16240 元/吨，对沪铅 2610 合约升水 50-100 元/吨。电解铅南北市场流通货源出现分化，偏南方地区铅锭货源趋紧，出货者减少;偏北方地区货源则趋于宽松，主流产地报价维持对 SMM1#铅均价升水 0-50 元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性尚可，主流产地再生精铅报价维持对 SMM1#铅均价贴水 100-50 元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为 7.11 万吨，较周一增加 0.02 万吨。

整体来看，市场等待美国非农数据，交投氛围较为谨慎。基本面多空交织，终端消费步入传统旺季，但当前改善尚不明显，电池企业维持刚需采购的节奏。电解铅及再生铅炼厂供应此消彼长，叠加铅锭进口货源持续流入，供应保持宽裕，铅锭社会库存小幅累增至 7.11 万吨，维持高位，抑制铅价。预计短期铅价维持横盘震荡，等待消费旺季兑现。

【沪锌】

周四沪锌主力 ZN2610 合约日内先扬后抑，夜间震荡重心上移，伦锌震荡。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 26505~26890 元/吨，对 2610 合约贴水 50-40 元/吨。锌价再度回升，下游畏高情绪加剧，叠加终端尚未出现趋势性好转，采买及询价积极性均较差，现货表现低迷。SMM：截止至本周四，社会库存为 23.28 万吨，较周一减少 1.82 万吨。Red Dog 延寿项目获 FAST-41 覆盖，拟开发高品位锌铅资源，目标是将矿山运营期延长约 14 年。 South32 Hermosa 获矿山计划批准,锌矿 2027 年底投产，首批锌精矿计划 2028 年上半年产出。

整体来看，美联储理事沃勒释放鸽派言论，表示若通胀延续放缓趋势将倾向支持 9 月维持利率不变，令加息预期迅速降温，风险偏好全面回升。国内锌锭出货带动社会库存持续去库，但消费改善有限，下游对高价货源采买维持谨慎态势。LME 库存缓慢回升，注销仓单占比维持高位，结构支撑尚存，且仓单集中度略有回落，近月流动性风险未扭转，持续跟踪库存及结构变化。短期宏观具不确定性，市场等待美国 8 月非农就业数据以判断美联储货币政策路径，基本面韧性较强，预计锌价延续高位震荡。