棕榈油短期天气驱动占主导 豆粕短期维持震荡格局

研报正文

【棕榈油】

美伊冲突多变，国际原油期货震荡偏强提振油脂。美豆优良率持续下滑，中国持续采购美新豆，美豆冲上1300 美分，进口成本抬升，国内豆油面临巴西大豆巨量到港冲击，油厂开机率维持高位，豆油库存处历史偏高水平，不过随着双节备货展开，需求增加。

路透与彭博预估8月产量 182-183 万吨(环比+1.5%~+2%)、出口128-132万吨(环比-5%~-8%)、期末库存升至276-278 万吨，连续第五个月累库、创七个月新高;但SPPOMA高频显示8月全月产量环比-3.74%、ITS 出口环比-14.9%，增产动能边际衰减与累库绝对高位并存。

印尼B50 于7 月落地、10月全面生效，强厄尔尼诺秋冬概率超90%，GAPKI 预警印尼减产 200-500 万吨，减产预期令远月升水。预计油脂在外盘的提振下震荡偏多，关注美伊冲突、马棕油产销及美豆产区天气。

【豆粕】

中国买家重返新作采购、美豆优良率持续下滑、美生柴政策推出 2017 年以来最大规模强制豁免要求，叠加市场对高温干旱天气可能损害美豆产量担忧，推动美豆期价持续刷新高点。CFTC 大豆上净多持仓单周增加34241手，至 234920 手，创一年多来新高，经典的反向预警与趋势延续双重特征并存。

国内9 月大豆到港量维持千万吨级高位，油厂周度压榨量高位，豆粕库存攀升至113万吨，油厂催提压力不减。水产投料进入尾声;生猪存栏基数虽高，但养殖亏损抑制饲企主动补库，多以刚需随采为主。预计豆粕短期或偏震荡，等待USDA 报告，重点美豆产区天气尾声变化、大豆到港及9 月USDA 报告单产定调。

【豆二】

美豆受压榨强劲、单产下调预期、优良率降至58%低位及对华出口强劲支撑，CBOT 美豆期价高位，带动进口大豆到港成本上升。8 月进口大豆到港量约1097万吨，处年内高峰;港口库存维持900 万吨以上高位，油厂开机率约 60%，现货成交以远月基差为主，下游需求维持刚需，预计豆二短期或偏震荡，等待USDA 报告，关注大豆到港进度及美豆产区天气。