海外减产点燃旺季预期 纸浆弱现实制约趋势上行

研报正文

资讯：

1、山东、江浙地区针叶报价 4950，阔叶4500,低端俄针4750。

盘面：

纸浆低价引发的供应端停产及外盘报价等利多因素逐步发酵，短期或有波段上涨行情，持续性还需观察现货成交情况，以仓单变化作为离场信号。7 日收盘成交 36.9 万手，+30087 手，持仓量22.9万手，-431 手。主力机构前 20 名持仓净空单39646。

供给：

国家统计局数据，7 月中旬进口针叶浆4890.8 元/吨，较上期上涨+110.5 元，跌幅-2.3%。钢联数据，6 月进口220.69 万吨，较上月-12.25万吨。

需求：

现货报价下降，钢联周度数据：7 月24 日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1 万吨，生产企业库存 146.22 万吨，-3.29 万吨，铜版纸贸易商库存39.7，+0.2 万吨，生产企业库存 48.43 万吨，+0.16 万吨，白卡纸厂内库存 146 万吨，-2.5 万吨，商业库存 307，无变化，生活用纸生产企业库存64.92，-0.14 万吨。

库存与结构：

钢联周度数据：7 月 24 日，全国港口库存228.5 万吨，增+2.8万吨，青岛港 153.8 万吨，-3.7 万吨，常熟港57.2 万吨，+2.3 万吨。

结论：

当前行情启动引爆点：海外浆厂检修、停产消息持续发酵，市场交易远期全球供给收缩预期，国内港口延续小幅去库，市场提前计价四季度下游传统备货旺季，投机多头顺势入场推升盘面价格。但本轮上涨以预期驱动为主,现实需求尚未兑现，行情已经部分计价远期供给收缩与旺季预期，但现实基本面并未同步改善，下游纸厂依旧维持刚需采购，没有出现大规模实质性补库，港口库存绝对总量仍处于偏高位置，供给宽松格局没有根本扭转,短期行情存在阶段性见顶风险，后续行情将回归区间震荡运行。

操作建议：

多单持有。区间 4600-4650。

风险提示： 1、宏观风险事件; 2、供应突发事件。