成本推与旺季形成共振 螺纹铁矿维持震荡偏强

研报正文

【螺纹钢】

近期钢价上涨的核心驱动是煤炭供给紧张带来的成本推涨逻辑与旺季预期形成共振。终端需求淡季已进入尾声，五大品种钢材周度表观消费量出现见底信号。考虑到今年新型政策性金融工具首批资金已落地，且9月后政府债券发行有望提速，旺季预期暂难证伪。

焦煤供给恢复预期有所升温，9月蒙煤通关量回升至700多车，但山西焦煤产量恢复偏慢。在焦煤供给加快恢复前，预计本周螺纹、热卷期价震荡偏强运行的概率仍相对较高，反之回调风险将大幅提高。

【铁矿石】

供应端，进口矿发运中枢季节性抬升，但海运成本持续上涨，已开始导致少量高成本非主流矿减产。需求端，国内终端淡季即将结束，双节临近，下游钢厂存在原料备货需求。

估值上，钢厂盈利偏低，但焦煤供给恢复预期有所增强，边际上削弱煤焦对炼钢利润的进一步挤压，相应减轻对铁矿估值的压力。预计本周铁矿价格或延续震荡偏强的走势，但向上空间会受到高库存与低炼钢利润的压制。

【焦煤】

截至周一，山西省仍有45座炼焦煤矿停产(4900万吨)，安监高压下，复产不复量情况延续。蒙煤甘其毛都口岸通关车辆数已回升至700车以上，9月日均通关量达到701.5车，监管区库存降至190万吨以下。

钢厂盈利持续走弱，近七成钢厂账面亏损、现金流亏损案例增多，高炉生产积极性减弱。期现背离，现货仍有支撑，但期货交易供应恢复的预期，期货贴水幅度扩大至高位。

总体看，焦煤价格已基本确认见顶。如果国内焦煤日产回升、蒙煤甘其毛都通关稳定增加，焦煤价格或将进一步下跌;反之，如果供应迟迟无法恢复，焦煤价格则可能陷入高位震荡。