安监持续高压复产缓慢 双焦维持高位区间震荡

研报正文

一、行情回顾

本周双焦震荡下行，前期焦煤焦炭涨幅过大后，市场开始提前交易“供应边际改善”的预期，技术面回调压力开始释放，行情大幅回调，市场对“金九银十”旺季需求的兑现程度存在分歧，若旺季需求不及预期，存在触发产业链负反馈的风险。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-120.8元/吨，前值-107.4元/吨，本周铁水产量236.82万吨，前值236.6万吨，产量提高0.22万吨，环比提高0.09%，铁水产量环比回升，维持中高位，钢厂对焦炭采购态度积极，但钢厂利润持续受到挤压，对高价焦炭接受度相对谨慎。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量102.94万吨，前值102.89万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.11万吨，前值47.05万吨，产量环比提高0.13%，独立焦化企业焦炭日均产量55.83万吨，前值55.84万吨，环比降低0.02%，在原料煤价格高企、焦企大面积亏损的背景下，焦化厂减产意愿偏强，多数焦企仍处于亏损状态，主动限产增多，焦炭供应处于低位。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存882.72万吨，上周925.83万吨，其中247家钢厂焦炭库存586.19万吨，前值615.08万吨，环比降低4.70%，独立焦企焦炭库存达97.38万吨，前值103.62万吨，环比降低6.24万吨，本周钢厂、港口、独立焦化企业各环节均去库，总库存持续下降。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量62.82万吨，上周63.26万吨，产量降低0.44 万吨，环比降低0.70%。本周矿山开工率67.83%，上周68.06%，环比降低0.34%，本周产量依旧维持低位，山西地区煤矿虽有一定复产，但总体呈现复产不复量的格局，国产煤复产缓慢，进口方面，蒙煤大幅缩量，短期焦煤供应偏紧。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2157.48万吨，前值2146.33万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存734.04万吨， 环比提高0.13%，独立焦化企业炼焦煤库存963.29万吨，环比提高3.03%，精煤库存130.15万吨，环比降低9.79%，焦煤各环节库存分化明显，精煤加速去库，港口库存持续下滑，焦化企业库存大幅累库，焦煤总库存环比小幅抬升，但仍然处于低位。

四、行情展望

本周钢厂日均铁水产量环比回升，根据钢联数据，截至2026年9月4日，铁水日均产量236.82万吨，环比提高0.22万吨，铁水仍处于相对中高位运行，下游刚需补库，尽管焦化厂因亏损加大减产力度，但焦煤需求整体仍具韧性。

供应方面，政策端持续收紧，构成焦煤供给的中长期压制，短期安监持续高压，煤矿复产缓慢，但当前产业链利润分配严重不均，终端需求尚未实质性好转，若“金九银十”旺季不及预期，可能引发产业链负反馈，当前中期偏强但短期回调风险加大，后续高位震荡概率较大，操作方面，建议观望。