沪铝旺季显现震荡偏强 沪铅供应增加上行受阻

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

原油继续走强，铜价创新高，铝价抬升，昨日伦铝收盘涨 0.65%至 3334 美元/吨，沪铝主力合约收至 24645 元/吨。沪铝加权合约持仓量增加 0.5 至 62.8 万手，日度仓单减少 0.3 至 21.7 万吨。铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒两地库存下滑，铝棒加工费调整，成交一般。国内华东地区铝锭现货平水于期货，下游刚需采买。LME 铝锭库存持平于 24.5 万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M 小幅升水。

【策略观点】

中东冲突依然反复，美联储货币政策存在不确定性，情绪面相对中性。产业上看中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率继续抬升，需求逐渐呈现一定的旺季特征，铝水比例预计维持高位，叠加铝材出口仍有韧性，铝锭库存有望继续去化。短期铝价或延续偏强震荡。沪铝主力合约运行区间参考：24400-24800 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：3300-3380 美元/吨。

【沪铅】

【行情资讯】

周二沪铅指数收跌 0.44%至 16140 元/吨，单边交易总持仓 12.46 万手。截至周二下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 10 美元/吨至 1903 美元/吨，总持仓 17.23 万手。SMM1#铅锭均价 15950 元/吨，再生精铅均价 15925 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 9450 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 5.77 万吨，内盘原生基差-100 元/吨，连续合约-连一合约价差-40 元/吨。LME 铅锭库存录得 38.85 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 4.23 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-41.02 美元/吨，3-15 价差 -129.1 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.265，铅锭进口盈亏为 325.62 元/吨。据钢联数据，9 月 7 日全国主要市场铅锭社会库存为 7.13 万吨，较 9 月 3 日减少 0.4 万吨。

【策略观点】

国内市场，主力空头离场，总持仓大幅下滑。产业端，铅精矿港口库存与工厂库存均有抬升，原生铅开工率边际下滑。再生铅原料库存维稳，再生铅开工率随价格反弹出现明显回暖。再生冶炼企业成品库存出现下滑，下游蓄企开工率回升。

进入 9 月，宏观情绪较上个月出现明显转向，8 月 28 日 Jackson Hole 会议上沃什表态略偏鹰派，美伊冲突加剧推高油价，加息预期抬升，积极的宏观情绪受到抑制。值得注意的是，随着铅价回升，再生铅冶炼企业开工率快速抬升，再生供应的恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量，预计铅价维持低位偏弱运行。