外盘引领国内定价 豆粕期价维持偏强格局

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆期货合约休市，主力接近 1310 美分。近期外盘继续偏强运行，刷新本轮反弹的高点。CBOT 大豆当前依然处于供需格局持续改善的基本面中，供应端上，虽然前期天气不利，单产有小幅下调，但由于收获面积同比有6.7%的增长，最终新季产量预估约 45.19 亿蒲，同比去年增长6.0%。

当然未来产量方面还有一定变数，其一是 ProFarmer 在 8 月中下旬开展田间调查，除明尼苏达州之外的所有调研区域大豆结荚数同比均有所下降，大部分落在2-7%的区间，这一点可能会影响最终单产的落地情况;其二是 9 月中上旬的天气预报显示，美豆主产区气候偏干，虽然这一段时间降雨量没有 7-8 月这么关键了，但还是会在一定程度上影响单产。当然更为重要的一点是，即使产量有望创下记录，但由于需求增长势头更猛，新季期末库存压力甚至有减轻的倾向。

当前中国在持续采购新季美豆，从 6 月中旬至 8 月末，报告已经显示我国采购了 775 万吨左右的美豆，且这一数字在持续增长，出口端向好的局面不变;而由于生柴政策支持、压榨利润偏好，美豆压榨需求有望继续大幅增长。

综合来看，未来供需平衡表有望下调期末库存，由当前中性水平转向中性偏紧的预估，在这一预期持续发酵的背景下，外盘依旧保持重心上移。国内豆粕当前虽然库存处于季节性高位，但未来将逐步进入去库阶段，国内供需矛盾并不突出主要还是跟随外盘进口成本定价。另外市场上也传出部分运输上的利多传闻，比如海关收紧进口政策、巴拿马运河通航量降低等，同样也利于多头发挥。中期来看维持豆粕偏强的观点，操作上以回调偏多对待。

二、行业要闻

2026/2027 年度美豆产量预期 45.19 亿蒲，7 月为44.75 亿蒲，分析师预期 44.72 亿蒲;2026/2027 年度美豆压榨量27.8 亿蒲，7 月为27.5亿蒲;2026/27 年度美豆种植面积 8680 万英亩，收获面积8580 万英亩，市场预期 8456.4 万英亩，7 月公布种植面积为8540 万英亩，收获面积8440万英亩;2026/2027 年度美豆单产预期为52.7 蒲式耳/英亩，7月为53蒲/英亩，分析师预期52.9蒲/英亩;2026/2027年度美豆出口量预期16.6亿蒲，7 月为 16.6 亿蒲。2026/27 年度美豆期末库存3.2 亿蒲，分析师预期 3.04 亿蒲，7 月为 3.1 亿蒲。

巴西 2025/26 年度大豆产量为 1.805 亿吨，7 月预期为1.8 亿吨;阿根廷2025/26 年度大豆产量为 4950 万吨，7 月为5000 万吨。巴西上调50万，阿根廷下调 50 万，南美整体变化不大。

2026/27 年度全球大豆期末库存 1.2421 为亿吨，市场预期为1.2424亿吨，7 月报告为 1.2417 亿吨。

三、数据概览