棕榈油减产预期推升远月 豆粕行情看外盘天气

研报正文

【棕榈油】

美伊冲突多变，国际原油期货震荡偏强提振油脂。美豆优良率下滑，中国持续采购美新豆，美豆冲上1300美分，进口成本抬升，国内豆油面临巴西大豆巨量到港冲击，油厂开机率维持高位，豆油库存处偏高水平，不过随着双节备货展开，需求增加。

路透与彭博预估8 月产量182-183 万吨(环比+1.5%~+2%)、出口128-132 万吨(环比-5%~-8%)、期末库存升至276-278 万吨，连续第五个月累库、创七个月新高;但SPPOMA 高频显示8 月全月产量环比-3.74%、ITS 出口环比-14.9%，增产动能边际衰减与累库绝对高位并存。

印尼B50 于7 月落地、10 月全面生效，强厄尔尼诺秋冬概率超90%，GAPKI 预警印尼减产200-500 万吨，减产预期令远月升水。预计油脂短期偏震荡，关注美伊冲突、马棕油产销及美豆产区天气。

【豆粕】

中国买家继续采购美豆、美豆优良率下滑至58%、美生柴政策推出 2017 年以来最大规模强制豁免要求，叠加美豆单产的担忧，推动美豆期价持续刷新高点。CFTC大豆上净多持仓单周增加 34241 手，至234920 手，创一年多来新高，经典的反向预警与趋势延续双重特征并存。

国内 9 月大豆到港量维持千万吨级高位，油厂周度压榨量高位，豆粕库存 113 万吨高位，油厂催提压力不减。水产投料进入尾声;生猪存栏基数虽高，但养殖亏损抑制饲企主动补库，多以刚需随采为主。预计豆粕短期或偏震荡，等待 USDA 报告，关注美豆产区天气尾声变化、大豆到港及 9 月 USDA 报告单产定调。

【豆二】

美豆受压榨强劲、单产下调预期、优良率降至58%低位及对华出口强劲支撑，CBOT 美豆期价高位，带动进口大豆到港成本上升。8 月进口大豆到港量约1097万吨，处年内高峰;港口库存维持900 万吨以上高位，油厂开机率约 60%，现货成交以远月基差为主，下游需求维持刚需，预计豆二短期或偏震荡，等待USDA 报告，关注大豆到港进度及美豆产区天气。