甲醇短期维持高位震荡 纯碱供需矛盾未有改善

研报正文

【甲醇】

逻辑：能源价格有所反弹，成本端支撑走强。近期国内装置运行稳定，供应在高位震荡。伊朗装置开工偏低导致进口到港量预估维持低位，沿海可流通货源紧张，现货基差强势，太仓甲醇市场拉高排货。现货价格参考4500-4620元/吨附近。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在75.55%，较上周下降2.06%。下游MTO利润持续承压。

传统下游甲醛、冰醋酸等边际回暖。截至9月24日，沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存在48.16万吨(目前沿海库存仍处于历史低位)，相比上周涨幅为12.87%，同比宽幅下降67.41%，外轮到港量极低，后续伊朗装置又将面临冬季限气，到港量较难大规模增加，港口库存预计持续紧张。低库存的现实与供应回升的预期形成拉锯，但高价对下游利润挤压明显，短期预计高位震荡。

策略：空单减仓

风险提示：能源大涨，中东局势缓和

【纯碱】

逻辑：煤炭保供政策落地，燃料成本重心或将下移，成本支撑走弱。本周纯碱产量70.32万吨，环比大幅增加5.08%。现货市场走势平淡。截至目前，华北地区轻质纯碱主流报价为1070-1120元/吨，重质纯碱价格区间为1120-1220元/吨;华东地区轻质纯碱报价为960-1430元/吨，重质纯碱主流价格为1130-1230元/吨。

十一假期临近，节前备货已进入尾声，厂家新单跟进乏力，多以执行前期订单为主，浮法玻璃及光伏玻璃行业持续亏损、冷修增多，对纯碱需求形成持续拖累;轻碱方面碳酸锂开工率72.24%，但难以对冲重碱的减量。库存绝对水平仍处于历史同期高位。截止2026年9月28日，国内纯碱厂家总库存175.93万吨，较上周减少4.65万吨，跌幅2.58%。当前纯碱的核心矛盾在于高产量与弱需求的持续博弈，9月大厂检修对供应的阶段性影响有限，并未扭转供需过剩格局。预计短期低位宽幅震荡。

操作策略：观望

风险提示：成本走强，需求转好

【尿素】

逻辑：煤炭价格有所松动，成本支撑一般。尿素日均产量已重回20万吨上方，河北田原、湖北三宁等装置恢复运行，高供应格局尚未根本改变，后期存复产预期。山东地区尿素行情稳定运行，小颗粒出厂成交1730-1760元/吨，大颗粒出厂成交1910-2000元/吨附近。

目前小麦底肥需求开始释放，但基层采购仍以刚需为主，放量偏慢。复合肥开工率仅35.8%左右，三聚氰胺开工率降至46.7%，对尿素采购以刚需为主。

截至9月23日，中国尿素企业总库存量147.57万吨，较上周期下降8.05万吨，环比下降5.17%，库存由厂库端转移至港口端。印度IPL于9月23日发布新一轮进口招标，出口支撑利好。需求边际修复及出口预期改善形成支撑，但内需跟进有限、供应有回升预期，临近国庆假期，资金端避险情绪有所升温，预计短期宽幅震荡。

操作策略：观望

风险提示：供应大幅增加，出口政策收紧