宽松局面难改 纯碱基本面后期难以出现颠覆性的变化

1、供应：上周纯碱行业周度开机率略微下调0.26个百分点至75.09%，周度产量也未出现明显变化，上周周产量53.44万吨，较上周略微下降0.34%。虽然周度开机率未出现明显波动，但河南、湖北等前期检修、减量企业后半周恢复生产，日度开机率周五已提升至80%左右，预计下周行业开机率仍有小幅提升空间，供给端因生产水平提升带来的压力逐渐凸显。

2、库存：11月以来纯碱企业库存处于加速累库状态，上周企业库存攀升至近100万吨的高位并已超过今年年初水平，轻质碱和重质碱库存上周分别增加35.35%和28.32%。当前库存水平处于近五年的第二高位，但社会库存上周继续下降近10万吨左右，这在一定程度上抵消厂家库存累积的部分负面影响，但当前纯碱综合库存变化已经转变为净增加状态，厂家的库存压力也愈发明显。

3、需求：纯碱需求端进一步弱化。上周纯碱企业产销率下滑至55%，周度表观消费量29.39万吨，仅为周度产量的一半，纯碱阶段性供需宽松情况有所深化。需求的走弱主要来自平板玻璃产线放水冷修，上周新增一条600t/d日熔量产线放水，另有部分计划外的较新产线冷修，这些都对纯碱需求产生意外冲击。而光伏玻璃近期暂未出现产能变化，再加上轻质碱下游部分产品价格持续回落侵蚀利润，企业生产意愿减弱从而削弱轻质碱价格，对重质碱价格及盘面均产生拖累。

4、现货：上周轻质碱价格下行200~500元/吨，重质碱价格在持续高位坚挺之后上周也开始出现松动，部分地区重质碱价格回落30~400元/吨。前期现货价格的坚挺是对盘面的有利支撑，但上周现货价格的松动或导致纯碱期货价格的最后支撑不复存在。

5、观点：目前纯碱市场格局依旧处于供给提升、需求端平板玻璃放水冷修、光伏玻璃投产不及预期、轻质碱下游走弱等因素影响中，但纯碱基本面后期也难以出现颠覆性的变化，预计下周盘面或将延续震荡格局、阶段性偏弱。中长期需关注供给端年底产能是否如期退出、环保12月是否迎来进一步严厉措施、需求端则需要关注平板玻璃放水冷修和光伏玻璃投产之间的数量博弈。除此之外也需关注煤炭等板块对纯碱的联动性影响作用。

6、风险：供给端提升速度超预期（利空）；平板玻璃行业冷修超预期（利空）；光伏玻璃投产年底加快（利多）；现货价格下行速度加快（利空）；煤炭板块的联动性影响（多空皆有）