基本面边际转空 纯碱经历连续回调整固-第2页

4．成本利润分析

受到原材料和现货价格上涨影响，10月纯碱企业生产成本和利润都出现了上升。从成本端看，10月煤炭价格大涨后回落，但仍出现上涨，导致纯碱成本上升，截止10月29日，氨碱企业生产成本为1999元/吨，环比9月末上升184元/吨；联产企业生产成本为2702元/吨，环比9月末上升216元/吨。氨碱企业生产利润为1660元/吨，环比9月末上升95元/吨；联产企业生产利润为2220元/吨，环比9月末上升111元/吨。短期纯碱利润处于历史高位水平，而下游利润大幅缩水，预计11月纯碱现货价格将出现大幅回落，利润也将出现明显回落。

持仓分析

从持仓上分析，截至10月29日，纯碱主力合约纯碱2201单边持仓23.6万手，较9月末的32.6万手减少9.0万手，持仓量大幅减少。10月纯碱2201合约成交量均值约120万手，活跃度明显提升，资金参与热度较高。截至10月29日，纯碱2201前二十多单持仓14.2万手，前二十空单持仓14.5万手，前二十净空单持仓0.3万手。仓单方面，10月纯碱仓单减少1148张至2218张，降幅较大，对盘面形成部分利多影响。从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓多空基本平衡，仓单数量大幅减少，对期货价格影响中性偏多。

行情展望与投资策略

短期来看，纯碱基本面已边际转空，10月纯碱产量明显上升，下游需求下降，厂库明显增加。受到供应回升和悲观情绪影响，10月纯碱期货主力合约SA2201大幅下跌，高位下跌超1000元/吨。展望后市，在纯碱供应回升、浮法玻璃价格走弱、纯碱期货价格大跌的背景下，纯碱现货价格大幅下调是必然趋势。但期货价格经历连续大跌后，往下空间有限，纯碱中期博弈的重点在于浮法玻璃是否出现亏损减产和光伏玻璃投产带来的增量是否符合预期。

目前来看，光伏玻璃的投产计划仍较多，将为纯碱带来较多的增量需求，即使浮法玻璃出现小幅减产，纯碱的总需求仍有望增加。未来现货价格大幅下跌后，下游的成本有望下降，未来纯碱的交易将回到需求逻辑上。投资者可待纯碱价格企稳后，逐步建仓2205合约多单，并严格设置止损。