基本面强势和成本推动下 未来铜价仍保持乐观态度

12月13日，沪铜震荡盘整，截至日间收盘，主力合约CU2201合约收于69570元/吨，涨0.23%。现货方面，今日长江有色网1#铜均价69700元/吨，较上一交易日跌220元/吨。今日仓单报价92-112美元/吨，均价较前一交易日不变；提单报价78-98美元/吨，均价较前一交易日不变，QP1月，报价参考12月及1月中上旬到港货源。LME0-3升水0.4美元/吨，对01合约进口亏损250元/吨附近。

二、库存情况12月13日LME铜库存增2675吨至84450吨。本周上期所铜库存较上周增5270吨至41380吨。社会库存方面，截至12月13日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.47万吨至9.48万吨，已经连续2周周一增库存。上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，江苏、重庆和天津地区微幅增加，其他地区变化并不大。

三、现货与升贴水据SMM12月10日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报于贴水80~升水20元/吨，均价贴水30元/吨，较前一日下跌45元/吨。平水铜成交价格69500-69560元/吨，升水铜成交价格69540-69620元/吨。今日沪铜跳空高开于69660元/吨后重心受日均线承压小幅走低，第二时间段小幅回暖至日均线上方。由于货源充裕，外加浙江江苏等地疫情发酵，下游成交清淡，升贴水呈现快速回落之势。

早市持货商试图维持挺价情绪，平水铜始报于升水40-50元/吨区间试探市场买兴，然而市场买兴全无，持货商见势一路调降至贴水20-0元/吨，市场依旧毫无反应，持货商恐慌情绪加剧下迅速调价于贴水80-40元/吨区间，仅见部分贸易商于贴水80元/吨附近收货，第二时间段，随着隔月基差BACK结构收窄至150元/吨附近，即使下游买兴全无，贸易商也重拾挺价情绪纷纷报于贴水40-60元/吨。

好铜除贵冶依旧高举挺价情绪外，CCC-P等品牌货源充足，报价由升水20元/吨附近调降至贴水20元/吨，难见大量交投。由于BMK和NORILSK等品牌大量涌入，持货商急于换现下湿法铜报价从贴水150元/吨快速调降至贴水250元/吨，和平水铜价差扩大，即使如此，下游也难见交投，仅个别贸易商于低位收货。上周上海地区社库小幅累库0.33万吨至6.94万吨，随着年末来临，库存的增加令持货商更多以换现清库意愿为主，市场卖盘增多，无奈下游特别是宁波和宜兴受疫情持续发酵影响，部分加工厂停工停产，导致本就清淡的市场雪上加霜，升贴水调降迅速。

即将进入换月交割，疫情或将持续抑制下游消费，且年末贸易商也将逐渐进入结算阶段，预计后市交投持续走弱，升贴水难以维持坚挺之势，在当下隔月基差维持在BACK150-200元/吨的情况下，即使持货商报于小幅贴水仍有利可图。交割换月前，关注基差结构变化，若基差继续缩窄，升贴水才有望企稳于五、重要资讯及供需总结1、据外媒报道，2022铜精矿长单谈判矿山和冶炼厂双方TC心理价位差距缩小，冶炼厂报价为69美元/吨，矿山报价为61美元/吨，相差8美元/吨，较上个月差距缩小（上个月冶炼厂报价为70美元/吨，矿山为59.5美元/吨）。

某冶炼厂表示，两家矿山愿意在60美元/吨低位结算；另一位冶炼厂人士表示我们可能会提高到70美元/吨或非常接近70美元/吨，谈判可能仍然十分困难；某贸易商表示，市场上大多数人（可能除了矿山）都认为2022年市场会走软，矿山产能的增加将超过冶炼厂的产能，他认为双方最终将在60美元/吨中位达成一致。

2、美国商品期货交易委员会(CFTC），截至12月7日当周，COMEX铜期货净多仓七连降至7204手，为去年六月以来最低。

3、截至12月13日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.47万吨至9.48万吨，已经连续2周周一增库存。上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，江苏、重庆和天津地区微幅增加，其他地区变化并不大。

操作建议：最新公布的美国CPI数据创1982年以来的新高，市场对于货币政策收紧的忧虑再度升温，此外12月FOMC即将临近，也一定程度助推了避险情绪，铜市低位震荡。从基本面来看，本周中国TC费用意外下跌，因为几个铜矿的交货面临潜在中断，而且全球新冠感染病例再次增长，令未来铜矿供应再度陷入不确定性。

从需求端来看，11月电力紧张状况缓解后，需求随之上升，SMM铜PMI环比进一步增加，而根据最新的海关数据，中国11月的铜进口量连续第三个月上升，创下了3月以来最高，也表明了金属需求上升的态势，后续关注全球库存的变动情况。

从盘面上来看，市场观望情绪浓重，预计在风险事件落地之前（12月FOMC会议），铜市难见明显单边行情，不过在基本面强势和成本推动下，未来铜价仍保持乐观态度，短期建议期货观望，期权考虑买入波动率策略。

来源：方正中期期货