焦煤供应风险溢价抬升 焦炭成本冲击较强

焦炭：

供给：焦企开工小幅增加，焦化厂日均产量增加；焦 企出货好转，部分焦企有车等货现象；宁夏地 区焦炭提涨 200 元/吨，主流钢厂暂无回应。

需求：唐山环保预警解除，铁水产量超预期回升，考 虑天气及疫情或将影响运输，钢厂补库意愿 较强；焦炭刚需增加，焦钢产量比持续回落。

库存：焦企库存加速增加，钢厂、港口累库放缓；整 体库存仍在累积通道，焦炭库存驱动向下。

核心逻辑：焦炭供需双弱，库存累积，焦钢产量比下滑， 供给边际收紧；成本冲击较强，煤焦比震荡走 弱；冬储补库逻辑证伪，需求端仅存复产逻辑。

策略：中性：港口准一价格 3150，考虑持有成本， 期价贴水 98.5 元/吨，焦炭（J05）建议区间 操作。

焦煤：

供给：长治地区疫情扰动，部分煤矿及洗煤厂有停 产现象，涉及炼焦原煤产能 850 万吨；各地安 全环保检查较为频繁，部分煤矿有放假计划， 煤矿产量有所减少；288 口岸通关保持低位， 短盘运费提升至 920 元/吨。

需求：钢厂有提产复产预期，焦企利润多有所回升， 对原料煤需求尚可，考虑天气影响，焦化厂加 快采购节奏；洗煤厂、贸易商开始进厂拿货。

库存：煤矿库存加速去化，洗煤厂、港口库存由降转 升，焦化厂补库节奏加快，钢厂累库放缓；整 体持续累库，焦煤库存驱动向下。

核心逻辑：国内煤矿安全检查趋严，主产地疫情扰动，供 应边际收紧；钢厂复产逐步兑现，下游对原料 煤需求向好；蒙煤通关低位，短盘运费再冲高。

策略：中性：蒙 5#精煤 2265，考虑持有成本，期价 贴水 43 元/吨，焦煤（JM05）建议区间操作。

（来源：中信建投期货）