累库不及预期 纯碱期货再度冲高

一、行情回顾

1月28日至2月11日期间，国内各区域重质纯碱现货价格多数上涨，其中西北地区涨幅最大，达11.63%；华东、华中地区涨幅最小，为4.08%。部分企业封单未对外报价。期货方面，本周国内纯碱主力合约震荡上涨，SA2205从上上周五收盘价2880元/吨上涨至本周五收盘价2973元/吨，涨幅3.23%。

基差方面，本周基差小幅走弱，沙河地区市场价与主力合约的基差从上上周五的-360元/吨下跌至-453元/吨，下跌93元/吨。

二、价格影响因素分析

1.供给分析1.1纯碱产量据隆众资讯统计，本周国内纯碱行业开工率为83.52%，较1月28日上升0.28%。本周生产厂家产量为55.90万吨，环比增加0.19万吨，增幅0.34%。其中重质纯碱产量30.47万吨，环比减少0.19万吨；轻质纯碱产量25.43万吨，环比增加0.38万吨。本周部分纯碱装置进行检修，产量环比基本持稳，预计下周纯碱开工率和产量有望继续持稳，对价格的影响偏中性。

2.需求分析本周重质纯碱下游需求基本持稳。本周浮法玻璃现货价格反弹，开工率略降。截至2月10日当周，浮法玻璃行业产能利用率下降1.80%至86.40%，开工率下降0.34%至87.88%，仍处于较高水平。浮法玻璃最新厂库为240.50万吨，环比增加62.61万吨，高于近几年同期高位水平。

近期纯碱价格上涨，下游观望情绪增加，产销率下降，但期现价差较大，期现商采购积极性较高。后期需密切关注下游浮法玻璃的冷修情况和光伏玻璃的投产进度。

3.库存分析受到春节假期影响，本周纯碱厂库出现累积。

据隆众资讯统计，截至2月10日当周，国内纯碱厂库为167.77万吨，较1月28日增加18.63万吨，增幅11.10%。其中重质纯碱厂库92.42万吨，环比增加8.74万吨；轻质纯碱厂库75.35万吨，环比增加9.89万吨。当前纯碱的库存可用天数为16.8天，处于高位水平。

春节期间纯碱厂库累积18.63万吨，低于前两年同期的27-30万吨水平，对价格形成部分支撑，预计近期纯碱厂库将进入去库周期，有望对价格形成较强支撑。

4.成本利润分析本周纯碱生产成本持稳，利润大幅上升。

从成本端看，截止2月11日，氨碱企业生产成本为1914元/吨，环比持稳；联产企业生产成本为2319/吨，环比持稳。氨碱企业生产利润为606元/吨，环比上升180元/吨；联产企业生产利润为1318元/吨，环比上升267元/吨。近期纯碱现货价格上涨明显，生产利润回升，预计短期有望持稳或小幅上升。

三、持仓分析

从持仓上分析，截至本周五，纯碱主力合约SA2205单边持仓54.1万手，较上上周五的38.6万手增加15.5万手，持仓量大幅增加。本周纯碱2205合约成交量均值约90万手，活跃度逐步提升。

截至02.11，纯碱2205前二十多单持仓36.8万手，前二十空单持仓34.1万手，前二十净多单持仓2.7万手。

仓单方面，本周纯碱仓单减少100张至1121张，仓单数量处于低位，对盘面形成利多影响。从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓偏多，仓单数量处于低位，对期货价格影响偏利多。

四、行情展望与投资策略

短期来看，当前纯碱基本面偏多。本周纯碱产量略增，下游需求持稳，厂库增幅不及预期。受到累库不及预期和玻璃价格上涨影响，本周纯碱价格上涨，期货价格一度触及3177元/吨高位。

展望后市，节后下游陆续复工，纯碱有望进入去库周期，厂库有望减少，从而对价格形成较强支撑。但考虑到短期价格涨幅较大，预计近期高位震荡整理，运行区间参考2700-3200元/吨，投资者可背靠支撑位轻仓试多，并严格设置止损。

中期来看，在产能缩减的背景下，需求端仍将是主导中期行情的重要因素，2022年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来明显的增量需求，对纯碱期现价格形成强劲的支撑。中长期投资者可逢低布局SA2209多单，并严格设置止损。

后期需密切关注浮法玻璃的冷修情况和光伏玻璃的投产进度，防范不利变动对价格的利空影响。

（来源：中信建投期货）