俄乌局势进一步升级 短期铜价受基本面支撑宽幅震荡

【行情复盘】

2月25日，沪铜偏弱震荡，主力合约CU2204收于70690元/吨，跌0.25%。

现货方面，上海有色网1#电解铜均价71120元/吨，较上一交易日涨280元/吨。洋山铜仓单报价22-40美元/吨，均价31美元/吨，均价较前一交易日持稳；提单报价20-40美元/吨，均价30美元/吨，均价较前一交易日持稳，QP3月，报价参考3月初到港货源。LME0-3升水47.5美元/吨，对03合约进口亏损在480元/吨附近。

【重要资讯】

1、截至2月25日周五，SMM全国主流铜地区市场库存环比周一增加0.4万吨至22.14万吨，较节前的9.87万吨增加12.27万吨，今年节后19个自然日的累库量要较去年的11.23万吨多1.04万吨，今年节后下游消费复苏要较去年晚是导致累库较多的主要原因。相比周一库存的变化，全国多数地区的库存均是增加的，仅江西一地是减少的。

2、截至2月25日，上期所铜期货本周库存159023吨，较上周增加22723吨。

3、LME官网2月24日发布对近期美国、英国及欧盟宣布对俄罗斯和乌克兰争议地区的制裁可能如何影响LME市场的理解。文中指出，在任何具有挑战性的地缘政治局势中，LME的首要任务是确保维持有序的市场，其中包括提供反映全球市场状况的可靠价格。LME拥有健全的程序和必要的权力来采取任何可能需要的行动来确保市场稳定，以应对影响LME市场的制裁。

【操作建议】

近期全球市场聚焦于俄乌冲突的最终结果，目前局势进一步升级，将对铜市造成两方面的影响：

一方面，俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，如果局势进一步蔓延影响到生产端，将对铜市供应端造成明显扰动。此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。

另一方面，铜博士作为全球经济的风向标，地缘政治的进一步冲突将从情绪面和未来经济预期等角度影响近阶段的行情。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。

总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。

（来源：方正中期期货）