豆粕供应受限 期现价格大幅上涨

背景分析：

国储局：据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。

压榨利润：2月25日，巴西3-5月升贴水无变化，巴西3-5月套保毛利较昨日分别下降22、11、11至-73、-60、-69元/吨；巴西6-7月升贴水无变化，巴西6-7月套保毛利较昨日分别上涨10、11至-156、-178元/吨。

美西3月升贴水无变化，美西3月套保毛利较昨日下降19至-175元/吨。现货市场：上周（2.21-2.25），国内豆粕市场成交尚可，周内共成交88.18万吨，较上周增加5.63万吨，增幅6.82%；日均成交17.64万吨，其中现货成交40.39万吨，远月基差成交47.79万吨。

核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。

需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。

当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。

（来源：东海期货）