外强内弱现象明显 沪锌或以高位震荡运行为主

3月4日，截止目前，锌期货主力合约现跌0.86%至25835元，最高报价26110元，最低报价25715元。

行情回顾：3月3日，锌期货主力收涨2.61%至26120元，当日最高价报26240元，最低价报25795元，持仓量：-329手至128486手，成交量：235679手。

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计减持160手至88196手，空头合计增持1041手至83353手。据统计，锌期货主力合约持仓呈现多减空增局面。

机构观点：

1、安粮期货：

俄乌关系冲突加剧，德国暂停北西2号线认证，俄罗斯供欧洲天然气存在断供风险，短期来看利多略大于利空。

基本面看，国内加工费用仍处于低位，国外加工费低位反弹明显，矿端偏紧局面有所改善。国内下游基本复产，基建预期偏好。

国内一季度季节性累库速度偏高，国外持续小幅去库，其中欧洲库存极低。LME注销占比回落，去库速度放缓。沪伦比处于低位，精炼锌进口持续亏损，外强内弱现象明显。

2、国泰君安期货：

俄乌地缘政治局势不断恶化的背景下，欧洲大陆基准荷兰天然气价格重回高位，激化市场对于欧洲精炼锌供应的担忧，昨日伦锌强势上行，最高触及4028美元/吨，创2007年6月以来的新高。

一方面，急速冲高的电力成本压力无疑会影响此前炼厂的复产计划，减产涉及产能逾50万吨/年，目前仍在兑现过程中；

另一方面，成本压力或将使得其余欧洲炼厂不堪电价重负，加入减产行列，不排除欧洲精炼锌供应继续缩量的可能性。LME0-3升水高企，欧洲多地premium连上台阶，以及LME库存持续去化，均能显示海外为地域性供应缺口格局，继续发酵的供应忧虑刺激外盘锌价。

外盘锌价上涨在一定程度上提振沪锌，但因国内下游消费恢复节奏缓慢，企业补库需求羸弱拖累沪锌跟涨动能，隔夜沪锌小幅回调。

预计在地缘政治风险漩涡以及欧洲对俄新制裁出台的风险中，天然气价格的波幅将牵动欧洲炼厂的电力成本，伦锌仍有继续上行的可能，且为外强内弱格局，沪锌或以高位震荡运行为主。

后续重点关注俄乌局势对天然气价格的影响，以及国内需求回归的情况。