尿素基本面保持乐观向上 后续警惕国家政策限制风险

1、政策：3月5日国家总理在全国第十三届全国人民代表大会第五次会议上所作的政府工作报告中提出今年化肥行业的工作任务之一依旧是保障化肥等农资供应和价格稳定，给种粮农民再次发放农资补贴，加大对主产区支持力度，让农民种粮有合理收益、主产区抓粮有内在动力。化肥保供稳价再次被列入政府工作报告中。

2、原料：近期国内外天然气价格因国际政治局面大幅上涨，但乌俄两国的多次和谈也导致国内能源价格及期货盘面产生波动，虽然目前对尿素成本端影响幅度有限，但不排除对尿素期货市场产生情绪上的积极影响可能。

3、供应：上周尿素供给端呈现下降趋势，尿素行业开工率下滑0.17个百分点至69.12%，日均产量也下降0.25%至15万吨左右，当前尿素生产水平及日产量均处于近几年的中等水平，供应端压力持续下降。下周西南地区部分减产装置或有恢复，再加上国家持续对化肥行业执行保供稳价措施，预计下周尿素日产量将呈现小幅增加趋势。

4、库存：受供给下降、需求启动影响，尿素企业库存近期下降明显，上周降幅达到13.61%，库存绝对值54.6万吨，当前企业库存水平再次降至近几年的第二低位。港口库存近期有所增加，上周增加3.03%至17万吨。乌俄政治局面导致全球农作物、化肥价格上涨明显，近期市场传言磷肥、复合肥、尿素等化肥品种集港量增加、出口或有放松等迹象，但实际情况仍有待后市验证。

5、需求：上周尿素企业产销比提升至99%，基本达到产销平衡状态。农业需求方面，东北地区玉米(2919, 20.00, 0.69%)等大田作物用肥量有所增加，后期随着春耕时期的不断临近，国内尿素农业需求仍将呈现增加趋势。工业需求方面，复合肥企业开工率上周提升0.84个百分点至55.73%，三聚氰胺开工率也大幅提升7.45个百分点至73.27%，山东地区板材行业开工不断提升，工业需求稳中推进对尿素产生刚需支撑。后期尿素需求端对价格的支撑力度也将继续增强。

6、利润：受天然气价格持续攀升影响，气头尿素企业毛利率有所下降，上周下降 0.15 个百分点至6.14 %；煤头尿素企业毛利率为 6 %，周环比上涨 0.1个百分点。

7、观点：整体来看，上周尿素市场格局呈现供应下降、需求增加的状态，但下周在部分装置开工有所提升的预期下，供应也将呈现增量表现，尿素市场或呈现供、需双强局面。另外，近期国际政治局面升级也导致国际化肥价格明显提升，国内外巨幅价差或刺激部分出口需求，即使短期政策限制导致出口暂无大量放开可能，但不排除后期少量集港以待出口可能性。

尿素基本面本周仍将维持强势局面，价格也存在进一步上行可能，但价格上涨幅度过大将再次抑制下游需求。除此之外，国家持续强调化肥行业保供稳价工作的重要性，一旦化肥价格上涨幅度过大或导致更严厉的限制措施出台。因此，本周在对尿素基本面及价格保持乐观向上的基础上，还需警惕国家政策限制风险及尿素期货市场波动加大带来等风险。

8、风险：原油及天然气等价格进一步抬升（利多）；国家保供稳价政策进一步发力（利空）；春耕备肥进度加快（利多）；集港量增加或小幅出口（利多）

（来源：光大期货）