供应高位需求弱稳状态下 纯碱期货面临下行风险

1、宏观：近期乌克兰和俄罗斯政治局面反复，国内外原油及能源价格波动幅度加大，虽对纯碱暂未有实质性影响，但情绪上难免有所联动。国内方面，国家对煤炭“保供稳价”工作持续高度关注，本周煤炭期货价格的走势变化或对纯碱期货盘面产生联动影响。

2、供应：上周纯碱行业整体开工率上调0.69个百分点至88.46%，日度开机率周五已提升至89%以上的高位，生产水平处于近五年的最高位且处于持续提升过程中。纯碱产量也随着生产水平的提升而增加0.78%，上周产量绝对值同样提升至五年来同比最高水平58.07万吨。本周湖北地区或有个别企业存在检修计划，生产水平的小幅下降或有助于缓解当前高供应的压力。

3、库存：上周纯碱企业库存134.71万吨，较上周增加5.05万吨，增幅3.89%。社会环节库存上周增加4~5万吨左右。近期盘面贴水幅度较大，部分中下游采购转向期货市场或中间商环节，碱厂订单量有所下降，后期纯碱企业也仍存累库压力。

4、需求：上周纯碱周度表观消费量下降至53.2万吨，处于五年来的第二低位；企业产销率也降至91.30%左右，几乎达到五年最低水平。且当前周度表消水平与产量相比仍处于供略大于求状态。近期纯碱市场情绪偏弱，贸易商出货集中但下游采购不积极。另外，部分地区因疫情影响，货源外发受阻，且轻质碱下游同样受到疫情冲击。本周需关注中下游是否担忧疫情影响运输而存在低位补库的可能。

5、现货：上周华北地区重质碱价格2950元/吨，华中地区重质碱价格2900元/吨，部分企业报价可能在需求较弱的带动下有所松动，但幅度相对有限。目前纯碱期货主力合约盘面贴水幅度高达400~450元/吨，本周可能出现修复贴水行情，关注期、现价差变化方向。

观点：近期纯碱供给水平持续走高，需求端因下游各板块对高价承受能力不同而有所分化。本周华中地区个别企业存在检修计划，若落实到位或有助于缓解当前高供应的压力。需求端因重质碱下游平板玻璃日熔量略有下降、光伏玻璃生产稳定，重质碱实际消耗量整体小幅下滑。但后期光伏玻璃行业存在多条产线投产预期，届时关注实际投产情况对重质碱刚需兑现进度。轻质碱下游或因部分中小企业议价能力较弱而存抵触心态，且近期国内多地疫情反扑，或进一步削弱轻质碱用量。

整体来看，纯碱基本面目前处于供应高位、需求弱稳状态，后期光伏玻璃需求或有增量预期，但也存在被平板玻璃产线放水冷修及轻质碱下游弱势抵消风险。且当前期货盘面干扰因素较多，持续关注宏观、政策、及能源价格波动以及国内疫情反复等对盘面情绪的影响，趋势上仍以宽幅区间震荡思路对待。

7、风险：光伏玻璃投产进度不及预期（利空）；平板玻璃行业补库（利多）、放水冷修（利空）；轻质碱下游抵触增强（利空）；国家政策对大宗商品价格限制（利空）

（来源：光大期货）