【背景分析】

隔夜期货：3月29日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力05合约跌幅0.87或1.2%,报收71.58美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合约跌幅98或1.55%，报收6217马币/吨。

库存数据：截至2022年3月25日（第12周），全国重点地区豆油商业库存约75.31万吨，较上周减少0.61万吨，降幅0.80%。全国重点地区棕榈油商业库存约25.78万吨，较上周减少2.09万吨，减幅7.5%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.61万吨，环比上周减少0.3万吨，环比减少1.51%。

重要消息：印尼将2022年4月毛棕榈油出口参考价上调至1787.5美元/吨，2022年3月为1432.24美元/吨；将2022年4月毛棕榈油出口税（tax）维持在200美元/吨不变，上调出口专项税（levy）至375美元/吨。

高频数据：

SPPOMA：2022年3月1―25日马来西亚棕榈油单产增加13.8%，出油率增加0.29%，产量增加15.33%。

SGS：马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口量为1,030,943吨，较上月同期的1,085,303吨减少5%。

现货市场：3月29日，全国主要地区豆油成交量37000吨，棕榈油成交量300吨，总成交比上一交易日增加14000吨，增幅60.09%。市场6-9月成交放量。

【核心逻辑】

当前油脂整体依然面临系统性风险下高波动的风险，宏观压力有所释放，但是原油价格依然高位，油脂依然具备较大支撑。

当前油脂面对基本面上调整压力仍在，供应上受大豆集中到港预期及大豆抛储影响和棕榈油增产进展顺利拖累；需求上，疫情进一步拖累了油脂消费。

油脂的底部支撑除了来自原油和通胀环境，就是低库存和高基差的现实。

尽管近期油脂高基差整体有所回落，但库存修复仍会是一个漫长的过程，因为当前供应边际改善预期兑现仍需时间，东南亚棕榈油增产和大豆能抛出的总量都还有很大的不确定性。在当下紧缩的供应环境下预计基差回落空间也比较有限。

（来源：东海期货）