煤矿库存加速堆积 港口焦炭议价能力增强

【焦煤方面】

市场消息：受事故影响，中煤集团下属三座煤矿继续停产至5月，日均影响原煤产量约3万吨；甘其毛都口岸发布奖惩性新措施，通关车数有望大幅增加，满都拉口岸恢复通关。

库存变动：煤矿加速累库，洗煤厂库存继续增加，焦化厂库存仍急剧下滑，钢厂持续去库，港口库存小幅增加；独立焦化厂库存位于去年11月水平，钢厂库存已降至近三年最低。

基本面：山西受疫情影响煤矿库存堆积，内蒙多数露天矿仍停产；原料煤到厂不及预期，部分焦企已开始主动减产；进口蒙煤暂无增量，海运煤价企稳反弹。

市场预期：疫情拖累螺纹旺季表现，宏观稳增长预期再次延后，也需警惕终端需求羸弱打击高炉复产积极性。4月蒙煤通关中枢稳定在300车的预期落空，俄煤到港消息尚无进展。

主要逻辑：因粗钢压减确定性较强，原料成为短期空配，做多钢厂利润头寸开始盈利，后期动能建议关注防疫成效与宏观政策落地情况。

【焦炭方面】

市场消息：部分焦企/钢厂原料供应不足仍有减产/检修的情况；山西区域物流好转，部分焦企焦炭库存开始明显下降；焦价第六轮提涨全面落地。

库存变动：焦企累库加剧，钢厂降库显著；港口焦炭被华北钢厂集中采购，港口库存略增。整体库存降幅扩大，远低于往年同期，焦炭库存驱动向上。

基本面：原料运输受阻严重，唐山钢厂库存告急，有焖炉检修迹象；因原料煤到货不足而限产，焦炭供应或明显下降，焦钢产量比下降；港口焦炭紧俏，焦炭议价能力增强。

市场预期：假设剩余月份产量平控，则2-4季度的日均铁水产量约为223万吨；更乐观一点，假设全年产量平控，则日均铁水产量约为232至235万吨。但最新数据233万吨已接近上限。

主要逻辑：“铁水顶”的利空仍需市场消化，疫情扰动下双焦供应亦有减量，然物流畅通后，前期低成本产成品的抛售，利润驱动焦化厂积极生产，或再次对焦炭形成负反馈。

（来源：中信建投期货）