铜价可能阶段性见底 再生铜进口盈利扩大

消息面

海关总署公布的在线查询数据显示，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为1883593.10吨，环比减少13.76%，同比下滑1.90%。其中，智利是最大供应国。当月从智利进口铜矿砂及其精矿554002.23吨，环比减少34.41%，同比减少14.02%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口469583.66吨，环比减少4.53%，同比增加21.98%。

据外媒，秘鲁总理阿尼巴尔·托雷斯（AnibalTorres）周四未能与土著社区达成协议，以允许五矿资源MMG的Las Bambas铜矿重启运营，这是政府第四次失败的谈判尝试。这次失败的会议扩大了Las Bambas何时能够重新开始铜生产的不确定性，因为其目前的停产时间接近一个月，这是迄今为止最长的停产时间。Las Bambas于4月20日暂停运营。

据SMM，截至5月20日，全国主流地区铜库存环比周一减少0.69万吨至11.99万吨，较上周五增加0.1万吨，周度库存微幅增加。相比周一库存的变化，全国各地的库存多数是下降的，仅上海和浙江地区小幅增加。总库存较去年同期的35.26万吨低23.27万吨。

机构观点

银河期货：

产业方面，随着铜价的下跌，市场成交变好，终端企业集中补库，目前下游库存已经很低。上海地区疫情新增人数已经下降至三位数，预计在6月初到6月中下旬会逐步复工。现在消费虽然还是不及往年同期，但是已经从4月份最差的时候走出来。

现在供应还是比较紧张，本月大冶、紫金、赤峰云铜检修，精废价差也打成负值，废铜制杆企业面临关停。沪铜06-07合约back扩大至350元/吨，进口窗口打开。

但是供应有缓解的预期，一方面是方圆老线已经复产，预计祥光5月21号投料，大海也将复产，5月份可能是铜产量低点，6月份电铜产量会出现修复。

另外一方面，随着物流运输问题缓解，上海地区出库量边际回升，最近进口铜也有增加的预期，江浙企业去广东提货减少，来上海仓库提货增加。

供需面均有修复的预期，疫情以后复工复产可能是交易的主旋律，铜价可能阶段性见底，随着疫情的缓解出现阶段性反弹。盘面来看，铜价在前期低点8800美元附近获得支撑，短期内可能会出现阶段性反弹。

国泰君安期货：

美国经济数据走弱，投资者对美国经济活动放缓的担忧加剧，美元指数回落。上海复工复产和中国稳增长政策加码的形势，提升市场风险情绪。

铜精矿加工费TC持续回落，冶炼厂复产和投产对铜精矿需求增加，秘鲁Las Bambas等海外铜矿供应持续受到扰动。精铜方面，6月铜产量修复的预期增强，湖北新增项目已开始试运行，山东两家冶炼厂即将复产。

再生铜供应偏紧，再生铜进口盈利扩大，但精废价差远低于盈亏平衡点，再生铜杆生产下降。国内仓单库存减少，伦铜仓单库存回落，注销仓单比例上升。

国内现货对期货升水稍有缩窄，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货升水大幅扩大。整体来看，上海复工复产快速推进，利好市场风险情绪。从基本面的角度看，国内外现货升水坚挺，供应依然偏紧，持续支撑铜价。