海外产能难以快速反弹 锌价成本支撑仍有效

【行情综述】

5月份锌价呈现显著回落的走势，月中最低触及25000元/吨。截至5月27日报收26005元/吨，月跌幅6.93%。

国内疫情影响持续，华东疫情限制措施导致整体开工率明显下行，下游需求走弱，企业开工率同比去年下滑明显。美联储官员近期对紧缩预期态度偏鹰，流动性紧缩叠加美元走强打压市场风险偏好。

而海外市场方面，能源价格回调，lme注销仓单显著回落，现货升水走低，软逼仓行情消退，市场多头投机情绪消退，带动价格快速回调。

【影响因素分析】

精炼锌内外价差快速收敛，叠加人民币升值，内外比价显著走强。进口矿加工费下跌，国内矿端紧张状态有望通过进口缓解，但是预期未来冶炼产量有所增加，锌锭远月存在供应压力。

从下游初端消费行业来看，锌的下游行业开工率普遍低于往年均值，呈现旺季不旺的特征。一方面，是由于国内疫情影响，3月下旬以来，华东地区由于疫情原因出现了局部停产，虽然在进入4月下旬后逐渐开放复工，但是整体开工率明显下降；另一方面，不断上涨的锌价也抑制了部分下游行业的需求。

截至5月27日，SMM七地锌锭库存总量为25.1万吨，较上月底减少26100吨。整体看，七地库存于本月显著去库。上海地区，在疫情封控力度逐步减弱后，市场提货节奏基本维持相对稳定，在到货量仍旧偏紧的情况下，市场延续去库；天津地区，据悉此前提货受限的东丽地区防控措施相对减轻，已可实现提货，因此下游此前订的单子纷纷于本周进行点价提货，带动去库。 

而海外LME锌库存则明显去化，截止5月27日，伦锌库存已经降低85850吨，而去年同期库存则在28万吨以上，而更为严峻的是，欧洲的交易所库存已经降低至225吨，基本上处于无库存状态，但是下旬lme注销仓单比例下降，出库压力略有降低。

【多空分析】

利多： 欧元区天然气价格继续大幅上涨，精炼锌价格存在产业链边际成本支撑。下游企业开工率略有回升，特别是在价格下跌之后，市场采购情况好转，社会库存减少。海外极低库存催生高升水，持续去库表明需求依然较好。

利空：锌价快速上涨叠加国内疫情影响，导致下游需求走弱，企业开工率同比去年下滑明显。美联储官员近期对紧缩预期态度偏鹰，流动性紧缩叠加美元走强打压市场风险偏好。 

【观点小结】

总体来看，海外能源问题对冶炼利润的压制使得产能难以快速反弹，虽然海外目前现货高升水已经使得现货冶炼利润有所恢复，但是考虑到长期因素，成本支撑依然有效。

国内市场而言，下游消费逐渐恢复，特别是汽车以及地产下游的回复，5-6月份消费预计环比好转，将带动社会库存去化。

（来源：中信建投期货）