短期纸浆内需尚未改善 基差或有上修机会

【行情复盘】

期货市场：纸浆期货主力合约上周（6.20-6.24）下跌7%，周五（6.24）夜盘止跌，上涨0.5%。

现货市场：进口针叶浆现货市场盘面窄幅整理，报价较为混乱，部分跟随盘面，也有一口价模式，多数业者反馈调价速度已放缓，疲于跟跌盘面，下游纸厂表示由于期货盘面过快下跌，担忧后市，故从自身供需考量，暂观望为主。

目前银星7100元/吨，乌针6600元/吨。阔叶浆：金鱼6600元/吨，小鸟6550元/吨。

【重要资讯】
铜版纸市场弱稳为主。纸企成交策略灵活，下游经销商交投寥寥，局部个别低价时有出现，市场产销倒挂情况普遍，业者心态普遍偏弱，下游订单平平，社会需求持续不佳，上游纸浆价格区间内波动，成本面仍有一定支撑。

生活纸市场有稳有跌，局部市场价格差距拉大，纸企走货偏缓，市场观望心态浓厚。北方市场成交重心偏弱，主因少数企业让利出货，且后加工采买积极性偏差，导致市场心态不稳，市场高低价差拉大；川渝地区纸企出货偏缓，企业后加工负荷偏低，终端消化前期低价货源，但因竹浆价格相对稳定，纸企稳价观望，高价成交困难，市场交易冷清。

【交易策略】

本周纸浆下跌主要基于海外经济衰退，以及供应影响最严重的时点已过的逻辑，前者是主要原因。

由于纸浆海外需求占到总量2/3，而上半年海外纸浆价格和需求均明显强于国内，因此若海外经济衰退并带动纸浆需求下滑，则国内纸浆高估值也很难维持高位，对于供应好转的问题，实际上已较为确定，但对于中国实际进口量的影响可能还需要时间，至少三季度到货增量有限。

文化纸开工率小幅上调，变化不大，生活用纸开工率及产量均明显回落，成本较高下游对高价接受不强，纸厂开工积极性减弱，白卡纸开工基本无变化，华中个别产线维持检修，成品纸价格多数走弱，纸浆需求继续弱稳，港口木浆库存微增。

相比盘面，纸浆现货较为坚挺，针叶浆主流品牌下跌在100元左右，目前维持在7100元/吨之上，但俄针跌幅较大，已降至6600元/吨，跟随盘面较为紧密。

短期看，有色普遍大跌，表明海外衰退利空的影响仍在，而纸浆内需还未改善，盘面受预期影响依然承压，但国内现货及进口成本仍较高，估值较前期大幅回落，因此建议关注宏观情绪好转的时点，即外需占比较大的工业品如有色若止跌，纸浆届时也可关注向上修复基差的操作机会。

（来源：方正中期期货）