有色金属市场：低库存加大沪铜反弹力度 镍盘面高价抑制消费

铜

背景分析：外盘市场，11月4日LME铜开盘7561美元/吨，收盘8133美元/吨，较前一交易日收盘价7565美元/吨涨7.51%。现货市场，11月4日上海电解铜均价64640元/吨，跌60元/吨；升贴水均价120元/吨，跌30元/吨。广东电解铜均价64635元/吨，跌50元/吨；升贴水均价135元/吨，跌20元/吨。

核心逻辑：沪铜主力2212合约周五下午收于64250元/吨，涨1.42%。宏观，美国10月非农就业超预期，但失业率提高，加息预期放缓；国内政策预期很强；欧洲储气超预期，悲观预期好转。基本面，供给，铜精矿供应偏宽松，TC续涨；国内精铜产量环比续增，新产能投放，但部分冶炼厂有检修，后期供应压力渐增但其兑现速度将较为缓慢。需求，基建项目密集开工，四季度施工有望走强；新能源汽车延续供需两旺；地产仍弱；外需有走弱迹象。现货流通货源仍偏紧。库存，上周五上期所铜仓单18701吨，较前一交易日减423吨，前期交割货源不断流出，仓单持续去库；LME铜库存88600吨，较前一交易日减5375吨，近期持续大幅去库；全球精铜显性库存愈发偏紧。综上，宏观政策预期有反转迹象，叠加库存偏紧，沪铜反弹力度加大，但需提防情绪反复。

铝

背景分析：外盘市场，LME铝隔夜收2264，13，0.58%。现货市场，华东现货较11合约升水30元/吨，较昨日升水上涨10元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭升水10元/吨。巩义地区

核心逻辑：俄铝的持货商担忧俄铝被制裁，提前转移至LME仓库，持续的盘面交仓使LME库存持续增加，压制伦铝价格。国内目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，11.3日SMM统计国内电解铝社会库存58万吨，周度下降3.3万吨，环比上周四下降4.1万吨，月度库存减量9.3万吨，较去年同期库存下降43.3万吨。铝合约价格跌破一万八后各地铝锭现货市场成交拿货较活跃，但因疫情和运输受限，各地到货量均偏少，因此供应减量出货增加的趋势下，库存降至60万吨以下。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。

锌

背景分析：外盘市场，LME锌隔夜收2720，-28.5，-1.04%。现货市场，上海0#锌主流成交于24240~24660元/吨，对11合约升水600~700元/吨，双燕成交于24390~24760元/吨；1#锌主流成交于24170~24590元/吨。

核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.4日，SMM七地锌锭库存总量为6万吨，较10.31日减少1.88万吨，较10.28日减少2.7万吨，市场到货偏紧，而锌价的持续低位刺激下游采购意愿。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。

锡

背景分析：外盘市场，LME锡隔夜收17762，-248，-1.38%。现货市场，国内非交割品牌对12合约升水集中于5500~6000元/吨区间，固定报价集中于162000元/吨上下；交割品牌升水升水集中于6500~7000元/吨区间，集中成交163500元/吨上下；云锡品牌主流升水集中于7000元/吨之上，部分固定价166500元/吨。

核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，进口盈利窗口开启状态较为稳定，锡价内强外弱带来了进口锡供给宽松预期。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周五受到总体市场影响锡价大涨，但是在基本面承压下或将延续震荡偏弱走势。

镍

背景分析：外盘市场，11月4日LME镍开盘23160美元/吨，收盘23800美元/吨，较前一交易日收盘价22750美元/吨涨4.62%。现货市场，11月4日俄镍升水3300元/吨，涨100元/吨；金川升水5200元/吨，持平；挪威升水7000元/吨，持平；BHP镍豆升水2800元/吨，持平。

核心逻辑：沪镍主力2212合约周五下午收于192310元/吨，涨0.37%。宏观，美国10月非农就业超预期，但失业率提高，加息预期放缓；国内政策预期很强；欧洲储气超预期，悲观预期好转。基本面，纯镍，供给，国内产量延续同比增长，但近期现货进口亏损；需求，盘面高价抑制消费，军工合金刚需仍在但民用合金需求走弱，镍豆溶制硫酸镍仍无经济性，不锈钢投产增。镍矿，菲律宾雨季到来、镍矿供应减少、矿山挺价。镍铁，现货成交清淡，供给偏紧、成本支撑，镍铁价格仍稳。硫酸镍，新能源需求仍旺。上周五上期所镍仓单1076吨，较前一交易日减42吨，仓单很紧，虚实盘比极高，挤仓风险大；LME镍库存51408吨，较前一交易日减24吨，维持去库状态；全球纯镍显性库存持续偏紧。综上，宏观政策预期有反转迹象，仓单极紧，镍或继续反弹，但需提防情绪反复。

（来源：东海期货）