有色金属市场：铜涨价式被动囤库难现 LME镍再现大幅巨震

【铜】

隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，昨晚美联储官员继续给市场施压，需要进一步加息才能达到限制级水平，并将最终利率提升至5%~5.25%，比当前市场预期要高，美元偏强，有色则继续止步不前，这或许表明加息放缓带来的乐观预期有所降温；国内方面，国内稳增长政策延续，且近期释放的利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。基本面方面，11月国内铜下游企业开工率有所转弱，铜实际消费预期环比或将小幅下降；11月铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。库存方面，昨日LME库存增加250吨至89925吨；国内广东地区社会库存增加933吨至8754吨。综合来看，海外宏观乐观情绪有所消褪，但从美元指数来看仍有下降空间，关注再次破位下降对有色的推动效率是否会减弱；国内随着铜价快速拉涨，下游市场多进入观望期，政策的效力有待需求的检测，淡季下的高价铜宜谨慎。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏强，AL2212收于19065元/吨，涨幅1.01%，持仓增仓3406手至18.32万手。现货由升水10元/吨扩至升水50元/吨，佛山A00报价19110元/吨，对无锡A00报升水105元/吨。铝棒加工费多地持稳，南昌广东新疆下调20-60元/吨；铝杆加工费下调50元/吨；铝合金上调50-150元/吨。工信部等三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，内容包含至25年和30年电解铝可再生能源占比达25%和30%。随着枯水季叠加采暖季影响，国内供给增量步入回落态势；下游需求疲态未消，但随着管控逐步放松、多地开工转暖势头强劲；社库低位调降仍在继续，现货偏紧下11月下旬累库可能性降低，若有累库趋势，也难以出现大幅增量。目前基本面大稳小动，对近期铝价存在一定支撑，着重关注宏观形势变动以及海外消息影响，警惕市场对预期偏差的修正意向。

【镍】

隔夜镍震荡走弱。LME镍昨晚再现大幅巨震，一度下跌超10%，三个交易日振幅达到18.6%，低库存下如何对市场有效监管成为LME难题；国内沪镍市场则相对稳定，对现货价格的指导意义也在增强。宏观方面，乐观情绪有所消褪，但美元指数仍表现偏弱，存在继续下行的概率。基本面来看，随着印尼镍生铁以及镍中间品、镍锍产能的快速释放，全球镍正由镍生铁过剩逐渐转为精炼镍过剩，即呈现全面过剩的预期。但镍供求转向的预期并未体现在显性库存上，给了做多资金遐想的空间。短期来看，随着国内和印尼不锈钢产能的陆续释放，随着淡季的到来，不锈钢产量的消化压力会随之到来，价格实际易跌难涨。当市场乐观情绪下降，不锈钢价格受累库压力出现下行之时，负反馈或容易被触发，从而站在产业链顶端的精炼镍价表现反而可能更加羸弱。因此，历史性低库存是多头的护身符，但这并不意味着镍价在当前价位下具备做多的安全性，国内投资者应保持理性和谨慎，市场再现高波动率下，风险管理应放在首位。

【锌】

本周除四川地区因环保问题出现停产外，西北地区某冶炼厂因疫情运输受限也于昨日停产，预计影响时间将至本月末，减量约在5000吨左右。国内冶炼端扰动持续增加，而本周总体累库不佳，价格走势或偏强。沪锌夜盘主力涨0.27%,报24310元/吨，2212合约持仓减少933手至8.6万手，上期所注册仓单减少102吨至2260吨。LME锌跌1.57%,报3008.0美元/吨，库存减少50吨至4.28万吨。上海0#锌今日对2212合约报至升水390-400元/吨，对均价平水到升水0-10元/吨。广东0#锌对沪锌2301合约升水635-685元/吨左右，粤市较沪市贴水40元/吨；天津0#锌对2212合约报升水300-350元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。11-12价差355元/吨，12-01价差250元/吨，内外比价至8.08。沪伦比已下行至海外矿进口窗口关闭，而临近圣诞假期，进口矿加工费未见明显下调趋势，海外港口出港量有所下滑。

【锡】

沪锡夜盘主力跌1.88%,报181570元/吨，2212持仓减少7271手至3.9万手，上期所注册仓单增加251吨至3498吨。LME锡跌3.89%,报22500美元/吨，库存减少20吨至3455吨。现货市场，小牌对12月贴水800元/吨-平水左右，云字对12月平水-升水500元/吨附近，云锡对12月升水500-1000元/吨左右。12-01价差290元/吨，01-02价差-110元/吨，内外比价至8.07。内盘价差接近转C，沪伦比下行至国内进口窗口关闭。当前锡基本面并未见反转，供应增量持续，而需求未见转强，本次价格上涨或为反弹逻辑。近期美经济数据连续转差，美联储加息预期持续降温与国内稳增长政策多发利好，宏观情绪转暖或在短期主导价格走势。

（来源：光大期货）