纸浆：人民币汇率升值 期货多单先离场

行情回顾

本周国内现货报价稳定偏强，跟随期货盘面有所上涨，山东地区俄罗斯针叶浆市场价在7000涨至7150元/吨，银星价格从7200涨至7350元/吨。

基差与价差情况

期货本周维持偏弱震荡，现货走势相对稳定为主。因此基差走强明显，从负基差200变成了正基差。漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。

主要观点

估值上看，基差大幅走强主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，合约2303和2305都仍贴水进口成本920*1.13*6.9+200≈7400元/吨，俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7150元/吨、期货2305价格本周从6500后反弹至6750附近，期货仍有较大的贴水。但人民币汇率升值迹象明显，这对于美金报价的纸浆折合进口成本是有较大的下滑，利空期货盘面的走强。

驱动上看，长周期来看，2023年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。由于12月中旬以来我国的疫情防控几乎全面放开、中央经济会议胜利完成召开，市场普遍预计2023年国内经济形势应该是整体要好于2022年，市场是否会在春节后复产复工恢复经济韧性需要进一步的观察。市场普遍知道当下是弱现实，部分工业品期货拉出升水却反映了对2023年的经济的憧憬预期，暂时还无法证伪，整体市场在强预期下仍需要跟踪盘面资金的动态走向。盘面交易的逻辑并非变化缓慢的产业链基本面现实，而是预期的炒作。纸浆自身产业逻辑驱动并未有边际更多的变化，整体更容易陷入震荡，但不排除其他工业品走势对纸浆带来较大的影响。由于人民币汇率升值，这对于纸浆期货的基差修复有可能变成现货下跌完成修复，期货拉涨压力明显，多头继续上攻的动力减弱。在12月22日早评我们建议6400-6500可以逐步做多2305合约，目标价在7100+。当下我们建议多单逐步了结等待回落后再寻找机会做多。

综上，短期多单止盈离场，但建议对远月2305合约滚动做多，预期目标价在7100+。

本周策略

2305合约多单止盈。

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