节前资金博弈为主 PTA跟随市场情绪及油价波动

PTA行情回顾

成本端，周内原油低位回升，美元指数走弱，国内防疫政策放开，经济增速预期向好提振需求，美原油库存上升，美国12月CPI同比涨6.5%，美联储加息放缓预期升温，原油表现偏强，WTI价格回升至78美元/桶偏上水平。PX方面，随着PTA装置负荷提升，PX需求有支撑，虽有盛虹2期200万吨装置投产，但现货偏紧下，PXN仍维持在300美元/吨。周均PX价格在980美元/吨，环比涨2.8%。 

PTA来看，周内PTA现货价格低位回升，基差跌势放缓。周均价格5379元/吨，周均价格环比涨0.5%附近。近期PTA负荷的快速提升，聚酯基本上略有好转，但临近春节因素影响工人减少聚酯负荷波动有限，导致其供需累库幅度扩大，加工费压缩至300~400元/吨。不过节前聚酯工厂备货需求下，现货成交尚可。供应商出货积极，区域分化延续，周内仓单预报集中，部分货源需交付仓单，主港现货货源略偏紧，主流成交在05+10~15，周五下行至05+5附近，个别偏低在05-10有成交，宁波方向补货气氛低迷，零星在05-20附近成交。

主要逻辑及观点

成本：中国疫情放开对需求预期好转，加上美国CPI继续下降，美联储加息预期放缓，油价短期受到支撑，但原油供应端无明显利好，短期俄罗斯供应无收缩迹象，且美国可能继续释放原油储备，预计油价高位承压，布油关注85-90美元/桶附近压力。原料PX方面，亚洲PX开工率环比继续回升，上周亚洲PX开工率69%（+1.8%），中国PX开工率71.7%（+2.6%）。短期PX供需阶段性错配，PX供应增加缓慢，PTA供应回升且部分PTA检修装置计划重启，加上市场情绪较好、PTA及原油偏强，对PX带动明显，PXN维持300美元/吨附近，中期PX供需拐点关注广东石化量产时间以及PTA装置检修情况。

供需：1月PTA供需预期偏弱，供应端环比增加，需求环比下降。PTA负荷前半周维持69%附近偏高水平，周五盛虹PTA短停导致PTA开工下降至65.9%（-3.5%）；需求上，下游聚酯负荷降至66.1%（-1.4%），因春节临近短纤停车增加。江浙终端开工结束生产；

估值：偏低。PTA现货加工费至386元/吨，TA05盘面加工费495元/吨；

观点：终端市场基本结束生产，聚酯负荷降至低位，下周可能出低点，但上游市场交易逻辑仍在宏观及预期。PTA供应仍有回升预期，且聚酯负荷持续低位，1月累库预期较强，但短期PTA加工费偏低且原料PX支撑偏强。预计节前最后一周PTA交易仍受市场情绪及油价指引，周末发改委针对铁矿石等过度投机品种喊话，黑色下跌可能拖累市场整体氛围，PTA或存回调风险。

本周策略

TA05节前观望或跟随黑色节奏短空；关注空TA05多SC05套利，偏长线，节前可建少量底仓。 

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