短期利空因素占主导 尿素盘面或转向需求支撑

供应

上周尿素企业复产速度明显提升，行业生产水平和日产量均上调至同比最高。截至2月16日国内尿素行业开工率72.76%，日产量也达到16.21万吨，二者分别较上周提升3.24个百分点和4.65个百分点。受北方部分地区降温影响，局部天然气紧张情况再现，保民取暖限制气头企业开工提升速度，当前气头开机率仍维持58.7%左右的偏低水平，但后期仍有提升空间。

政策

近期国家多次提及化肥等农资保供稳价以确保春耕旺季时期化肥量足价稳。另外，3月份国家商业储备化肥或计划投放市场，届时或进一步加大尿素市场供应，市场压力也依旧存在，需密切关注国家化肥投放政策。

库存

上周尿素企业库存环比减少2.09%至88.8万吨，虽有下降但幅度不及预期。按照季节性未来至少一个月尿素都将处于去库通道，但今年生产水平高位、需求延迟、再加上商储化肥投放预期，尿素库存去化速度存在不及预期风险。港口尿素库存目前共20.8万吨，但因国内外价格倒挂出口利润转亏而存在回流风险。

需求

今年春节后复工时间距离春耕用肥时间较早，再加上近期北方部分地区降温阻碍需求释放，国内农业需求暂不集中，仅部分地区小麦返青肥存在一定支撑。工业需求因下游行业开机率提升而有所增加，上周复合肥行业和三聚氰胺行业开机率分别较上周提升2.45个百分点、0.58个百分点，但由于增幅有限，对需求支撑力度也相对有限。后期随着春耕用肥旺季时间的临近，农业需求存在进一步提升预期。

成本

近期原料煤炭、国际天然气价格下跌幅度较大，成本坍塌成为近期尿素价格持续下跌的主要原因之一，周末部分地区煤炭价格出现试探性调涨，短期或利于尿素价格企稳。

价格

上周尿素现货价格先抑后扬，临近周末小幅回暖。截至2月17日山东临沂现货价格2710~2730元/吨，河南价格2690~2715元/吨。国际市场近期持续下跌，与国内形成价格倒挂，既不利于我国尿素价格止跌企稳，也不利于国内尿素出口。近期市场传言称印度或发布新一轮尿素招标，或对国际市场情绪有修复作用，但需警惕招标延迟或不及预期等风险。

观点

当前尿素仍处于供需偏弱格局中，后期供给和需求均有进一步提升预期，届时或出现供需两旺局面。当前市场利空因素在于供给提升、保供稳价政策、国储化肥投放、成本持续下挫、国际市场持续下跌等，而利多因素则在于国内最大的农需旺季即将到来，短期利空因素仍占据主导地位，后期盘面走势或逐步转向需求支撑。仍建议回调时适当建立尿素多头套保仓位，但需警惕政策压制及成本进一步坍塌等风险。

风险：国际市场继续下跌；煤炭成本持续下跌；保供稳价政策进一步发力；需求兑现不及预期。

（来源：光大期货）