产业累计盈利时间较短 生猪期货整体估值不高

【行情复盘】

上周生猪期价低开高走，全周宽幅震荡，收长十字星线。截止上周五收盘，03合约收盘15135元/吨，环比前一周跌0.98%，05合约17540元/吨，周环比涨0.17%。基差03（河南）570元/吨，基差05（河南）-1695元/吨。

全周生猪现货止跌反弹，周末猪价持稳调整，全国均价16元/公斤，周环比涨1.4元/公斤左右，上周屠宰量持稳。大猪集中出栏后，空栏增加，春季补栏旺季，标猪转二次育肥积极性走强，或对短期猪价形成支撑，仔猪价格全周继续上涨。

【重要资讯】

2月24日，2023年第1批冻肉计划收储2万吨，成交均价23980元-23990元/吨，折合毛猪价格约17.2元/公斤，总共成交量7100吨，成交率30%左右。上周生猪新增仓单220张，共320张。

基本面数据，截止2月26日，第8周出栏体重122.93kg，周环比降0.17kg，同比增3.68kg，猪肉库容率28.87%，环上周增2.92%，同比增5.95%。生猪交易体重持续回落，但下降速度明显趋缓，上周屠宰量保持季节性反弹，绝对量高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量88.93万头，周环比增6.54%，同比增33.34%。

数据显示，第8周猪粮比5.44：1，环比上周涨5.90%，同比高20.25%，外购育肥利润-298元/头，周环比涨93元/头，同比跌148元/头，自繁自养利润-234元/头，环比涨106元/头，同比涨260元/头，养殖利润止跌反弹，目前育肥利润处在历史同期低位水平，自繁自养利润跟随仔猪价格反弹显著；7KG仔猪均价72.55元/kg，环比上周涨14.31%，同比涨97.35%；二元母猪价格32.04元/kg，环比上周持平，同比跌2.60%。猪粮比持续反弹，目前站至5:1一级过度下跌预警线上方。

【交易策略】

上周本周农产品指数呈现震荡上涨，估值低位商品出现普涨，生猪期价减仓大幅反弹。

生猪供需基本面上，2月下旬屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，目前大猪仍有阶段性出栏压力。不过疫情后商品市场整体情绪回暖，疫情好转叠加旺季消费强化使得生鲜品阶段性集体止跌，这令猪价的边际压力大幅减轻。中期我们认为本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，产业累计盈利的时间仍然较短，阶段性供给压力逐步释放后，2023年一季度末，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于产能处在上升期，盈利水平可能不会太高、时间不会太久。

期价上，03合约期现价格逐步回归，关注近期仓单注册及交割情况。05合约逐步回到养殖成本线附近，07及09合约对05旺季升水偏低，由于生猪期价目前整体估值不高，收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。交易上，政策托市叠加消费复苏，或令市场情绪持续回暖，近端单边反弹对待，03近期回到交割博弈，激进投资者07合约多头谨慎持有，或空5多7套利逢高入场。

（来源：方正中期期货）