宏观风险拖累 暂看甲醇基本面并不悲观

指标与观点

原料：近期煤价再度弱势运行，从成本端边际拖累甲醇价格，利润角度看煤制甲醇接近盈亏线边缘，环比明显好转。煤炭方面需关注日耗高位，及水电方面因水位不足可能出现发电不足等风险。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极端行情，影响有限。

供应：截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点；西北地区的开工负荷为75.63%，较上周下跌0.48个百分点，较去年同期下跌7.94个百分点。

库存：港口库存，截至3月16日，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，同比下降4.31%。沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。内陆库存，截至3月16日，主产区甲醇样本生产企业库存天数降至8.24天，环比下降0.48天，同比处于近五年正常水平，压力有限。

利润：截至3月16日，内蒙煤制甲醇亏损环比进一步缩窄，目前估算在盈亏线上，相较近半年已有明显好转，但同比看有一定压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅走弱，当前在+30元/吨。四川天然气制甲醇利润估算在+5元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，MTBE利润明显走强；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。

下游：基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前传统下游加权开工率在47.47%，环比基本持平；同比暂看矛盾有限。MTO负荷亦变化不大，宁波富德装置负荷提升、大唐国际装置重启，青海盐湖与恒有能源装置停车。据悉中原乙烯mto计划同步中原大化甲醇装置重启，影响有限；兴兴mto检修计划推迟；当前MTO端对港口需求支撑尚可。中长期看MTO承压，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。

进出口：伊朗装置，多套装置如Kharg、Marjan、Busher、Sabalan处于提负荷或高负荷运行阶段。Kaveh当前仍处于停车中，计划近期重启。ZPC方面一套装置稳定运行，另一套装置停车检修中。海外甲醇装置整体开工率延续提升，截至3月16日开工率在65.3%，同比低约6.57个百分点。当前太仓进口甲醇利润环比小幅回升，估算在盈亏线边缘，理论进口窗口处于关闭状态。

主要观点

上周在宏观风险下盘面明显走低。从估值看煤价仍处于弱势，煤制甲醇利润回升至盈亏线边缘，MTO仍承压运行，故予以中性看法。供应端部分装置面临春检，据悉久泰、长武等装置暂无回归计划，结合产区库存看供应压力有限。需求端基本稳定，MTO仍予以港口较好需求支撑，中长期看在利润压力及单体替代下MTO或仍将抑制甲醇上方空间。港口当前库存偏低，但伴随伊朗装置回归，进口货源有增量预期下支撑将逐步转弱。综上短期甲醇基本面并不差，短期或有向上修复可能，但空间预计有限，暂看2450~2500一线支撑。谨防宏观风险加剧及煤价进一步坍塌可能。

本月策略

谨慎短多05合约，下方暂看2450一线支撑。

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