外矿发运量仍处低位 铁矿石价格形成正向传导

【行情复盘】

期货市场：铁矿石上周五夜盘小幅回落，主力合约下跌0.61%收于903.5。

现货市场：铁矿石现货市场价格上周集体上调。截止3月31日，青岛港PB粉现货价格报917元/吨，周环比上涨48元/吨，卡粉报1020元/吨，周环比上涨55元/吨，杨迪粉报875元/吨，周环比上涨36元/吨。

【基本面及重要资讯】

铁矿上周五夜盘小幅回落。上周成材表需回升，建材需求恢复更为明显，市场对终端需求的不确定性担忧缓解。成材库存继续去化，黑色系集体走强，成材价格的上调给予铁矿价格上行空间。对于旺季终端需求仍维持乐观预期。

4月制造业用钢预期好转。一季度新增专项债规模已超万亿，2月小松挖掘机开工小时数为76.4小时，同比增加61.4%，结束了11个月的同比下降，近一年来首次同比转正。基建投资较旺，地产融资也出现改善。

截至3月21日，专项债发行进度已经超过30%，是近年来发行节奏较快的年份。央行超额续做4810亿元MLF，流动性维持宽松，同时再度降准0.25个百分点，隔夜利率和国债逆回购利率下降。

从水泥出货量来看成材需求后续仍将较好，当前成材库存总量矛盾不大，后续价格具弹性。钢厂利润空间近期改善，但厂内铁矿库存水平偏低，废钢短期到厂仍偏紧。上周铁水产量增幅明显，下游对铁矿刚性补库增强，疏港明显增加，产业链利润从成材向炉料端传导，螺矿比回落。

铁矿石自身基本面整体较好，外矿发运量仍处于低位，近期到港压力下降。国内矿山供给恢复但增量有限，下游铁水产量旺季将继续回升，港口库存继续去化。美元基本确定见顶，利多美金矿，商品估值有望集体抬升，铜价持续反弹，有明显的指向意义。

【交易策略】

对于旺季终端需求仍维持乐观预期，钢厂出现提价，铁水产量增幅明显，终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将支撑铁矿现货价格。短期情绪扰动过后，铁矿价格重回自身基本面驱动，近期铁矿供需结构改善，现货价格维持坚挺，05合约有基差修复需求，5-9合约间仍具备正套机会。

【套利策略】

上周成材库存持续去化，表需回升，成材出厂提价，对铁矿价格形成正向传导。3月制造业PMI数据仍较为强劲，建筑业用钢需求旺盛，黑色系强预期继续兑现成强现实。钢厂厂内铁矿库存水平明显偏低，而铁水产量本周增幅明显，钢厂对铁矿的刚性补库需求增强，产业链利润从成材向原料端让渡，可尝试阶段性逢高做空螺矿比。

短期来看宏观经济恢复和铁元素需求回升预期对近月合约的提振作用强于远月，铁元素上半年供需格局要强于下半年。1-2月信贷和社融总量超预期，但结构上仍未出现明显改善，居民部门中长期贷款增速仍较为缓慢。房地产新开工的恢复恢复仍需时日，对铁矿远月估值的进一步抬升空间维持谨慎。铁矿石 5-9 价差具备正套逻辑。

（来源：方正中期期货）