原油：油价运行区间上移 市场回归基本面逻辑

原油行情回顾 

上周油价高位震荡，3月美国CPI数据低于预期，美联储加息节奏或进入尾声，宏观风险偏好回升，支撑油价走强。

品种观点

供给：1.欧佩克+宣称自5月份开始自愿减产量达到166万桶/日，实际影响方面，5月起OPEC+原油产量预计将环比减少115万桶/天左右。JMMC下一次会议定于2023年6月4日举行。2.俄罗斯将减产50万桶/日的计划延长至2023年底，截至4月7日当周，俄罗斯海运原油出口量环比减少124万桶/日至289万桶/日。3.美国能源部长表示，拜登政府计划很快重新填充美国战略石油储备(SPR)，预计回购SPR的计划将取决于油价后期运行走势，若油价未能给出低价，则回购计划预计难以兑现。4.美国至4月14日当周石油钻井总数588口，前值590口。截至4月7日，美国原油产量为1230万桶/日，环比+10万桶/日。

宏观：1.美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%。美国3月核心CPI同比增长5.6%，符合市场预期，前值为5.5%。美国3月PPI年率2.7%，预期3%，前值4.60%。2.美国CPI数据公布后5月份加息25个基点的概率降至63.5%。3.美国3月零售销售月率-1%，预期-0.40%，前值-0.40%。4.美国4月密歇根大学消费者信心指数初值63.5，预期62，前值62。

需求：1.国内方面，假日旅游需求已经提前释放，预计五一期间国内汽油消费将有所增加，基建开工未有明显提升的情况下，预计柴油消费将持续疲弱，五一节前国内汽柴油集中备货将提振国内需求。2.海外方面，美国汽油消费呈现季节性好转迹象，低库存及出行旺季将支撑美国炼厂开工及美国原油需求。海外经济衰退压力仍限制海外原油需求增量。

库存：美国至4月7日当周EIA商业原油库存+59.7万桶，汽油库存-33万桶，精炼油库存-60.6万桶，航空煤油库存+95.6万桶，燃料油库存+136.5万桶。截至4月7日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+102.3万桶；截至4月6日当周ARA成品油库存环比+5.8万吨。截至4月12日当周，新加坡成品油库存环比+57.1万桶。

主要观点

供应方面，OPEC+此次减产预计将使得原油供应自5月起环比减少115万桶/日，关注OPEC+减产兑现情况，俄油出口量出现环比减少迹象，关注俄油出口减量的持续性。宏观方面，美国3月通胀低于预期，市场预计美国加息或进入尾声，宏观风险偏好有所回升，警惕高利率背景下海外流动性风险。需求方面，国内五一节前汽柴油备货提振国内原油需求，欧美出行旺季下需求仍存支撑，但海外经济衰退压力限制增长空间。整体而言，OPEC+减产事件发生后原油价格区间上移至80-90美元/桶，短期油价上破运行区间还需额外驱动，警惕海外流动性风险；中长期OPEC+减产兑现后供应弹性偏弱，下半年国内需求或有好转，美国加息步入尾声致使流动性压力有所缓解，则油价或进一步上移至90-95美元/桶。 

4.17-4.21策略

短期区间波段操作为主，布油参考80-90美元/桶；中长期关注逢低做多机会。

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