玉米小麦价差持续缩小 淀粉现货难有大涨空间

行情回顾

4月玉米现货相对稳定，东北和华北玉米波动不大，北方港口平仓价基本在2730附近窄幅波动，但南方港口玉米持续下跌，南北方港口玉米倒挂严重。盘面下跌幅度较大，从4月10号最高的2780附近下跌到4月底的2650附近。

主要逻辑：

1、美玉米大幅下跌，进口玉米利润较高，尤其是7月后低价巴西玉米对国内玉米冲击较大。

2、华北贸易商囤积小麦较多，小麦价格下跌，贸易商集中出货，小麦和玉米的价差到100元/吨的以内的低位，华北等地部分饲料厂采用小麦进行替代，且5月底湖北小麦开始上市，市场预期2700元/吨，6月初华北小麦上市，市场预期开秤价2800元/吨，打压玉米价格。盘面反应南方接货成本，贴水现货。

基本面情况

4月USDA报告全球玉米产量和库存均低于去年，美玉米出口减少，价格回落，国内玉米进口利润缩小。USDA4月美玉米产量基本和3月持平，低于去年383.94百万吨；阿根廷4月产量37百万吨，比3月减产300万吨，低于去年的53百万吨；乌克兰27百万吨，低于去年41.9百万吨，全球玉米产量比上月减少3.02百万吨，低于去年的1210.45百万吨。但巴西4月产量125百万吨，高于去年的116百万吨，这也给了中国进口巴西玉米增加的基础。整体看全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。

玉米和小麦价差持续缩小，部分饲料厂用小麦替代玉米。截止4月24日，全国小麦均价2876元/吨，全国玉米均价2789元/吨，小麦价格较玉米价格高87元/吨。本月小麦面粉企业需求偏弱，企业下调采购价格，华北贸易商出货，华北小麦大幅下跌，部分饲料厂开始用小麦替代玉米。5月底湖北小麦开始上升，市场预期价格在2700元/吨，6月初华北小麦开始上市，市场预期开秤价在2800元/吨左右，小麦价格大约玉米。截止4月24日，南通港玉米价格2810元/吨，进口高粱价格3030元/吨，玉米价格低于高粱220元/吨。高粱市场整体冷清，市场价格预计偏弱。由于进口高粱量开始增多，短期高粱继续下跌。

行情展望

4月USDA报告，全球玉米供应偏紧，阿根廷减产较多。4月美玉米进口利润大幅减少，巴西远月进口成本较低。华北和东北地区玉米稳定，南方港口玉米持续下跌。全国售粮进度高于去年，南北方港口库存回落，但仍处高位，深加工整体库存高位回落，农户基层余粮偏低，东北贸易商悲观情绪稍有改善，目前南北方玉米倒挂，南方玉米价格偏弱，北方玉米偏强。新季小麦即将上市，小麦和玉米价差较低，部分饲料厂用小麦替代，市场预期5月底华北小麦开秤价2700元/吨，华北小麦预计6月上市，预计开秤价在2800元/吨左右，玉米现货压力较大。盘面玉米跌幅较大，反应南方玉米接货成本。预计07玉米波动较小，在2650-2750之间波动。

由于淀粉厂副产品大跌，副产品贡献降低，部分淀粉厂已经亏到现金流，部分淀粉厂进入4月开始停机。淀粉库存降低，现货上涨，但由于玉米价格维持低位，且下游需求较弱，淀粉现货难有大涨空间。07淀粉盘面仍处于亏损，可以逢低做多07玉米和淀粉价差。