沥青：供需结构有望改善 炼厂产销或大致平衡

沥青主力合约走势

4月份沥青单边呈现冲高回落走势，大方向上仍跟随成本运行为主。

裂解价差方面，4月呈现V型震荡走势，前期油价上涨，沥青受制于需求疲弱跟涨动能不足，沥青裂解价差被动走弱；后期油价虽走弱，但沥青有节前备货需求支撑，跌幅不及成本端，裂解价差被动走强。

沥青供需平衡表

根据供需平衡表推演，5月份供应增量或受限、需求环比改善预期下，5月份沥青存在一定去库预期，但去库幅度有限，炼厂或仍产销平衡为主。 

当前沥青裂解价差估值中性，5月炼厂产销平衡情况下沥青裂解价差预计震荡为主。

主要观点

炼厂生产沥青的即期理论利润不佳的情况下，炼厂进一步抬升沥青生产负荷的积极性有限，预计5月份沥青产量稳中小降，另一方面，稀释沥青贴水走高，原料紧缺问题仍然存在；需求方面，5月份沥青需求有季节性转好预期，但资金因素或仍限制需求修复空间，关注资金落地情况。整体而言，5月份沥青供应边际增量受限、需求季节性回暖的情况下，沥青基本面或边际好转，5月份炼厂大致维持产销平衡状态。当前沥青裂解价差估值中性，预计5月沥青裂解价差震荡为主。单边方向上，预计沥青或跟随成本端运行为主，或呈现探底后反弹的震荡走势。

5月策略

裂解价差方面，建议进行区间内高抛低吸的操作；单边方向上，跟随成本端波段操作为主，关注低位反弹做多机会。

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