库存重回累库抑制铝价 宏观面偏空铜价走跌

研报正文

铜：短期宏观利空

核心逻辑：

宏观面整体仍向偏空的方向演进，但近期房地产融资收紧和冬季缺电有缓和迹象，短期宏观情绪有所修复。且海外通胀居高不下，美国10月核心CPI同比增长4.6%，创三十年最大升幅，支撑金属价格。

基本面方面，全球极低的库存水平仍提供强支撑，LME挤仓压力仍存，短期或偏强运行。

操作建议：

逢低短多。

风险因素：

宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定。

背景分析：

外盘市场LME铜开于9674美元/吨，收盘报9529美元/吨，较前日收盘价跌幅1.43%。

现货市场上海电解铜现货对当月合约报于升水650~升水830元/吨，均价升水740元/吨，较前一日上涨710元/吨。平水铜成交价格71570-71860元/吨，升水铜成交价格71650-71970元/吨。

铝：延误下跌，关注动力煤情况

核心逻辑：

国家发改委严苛政策令煤炭价格应声下跌，中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调。

基本面上，国内铝锭社会库存又重回累库，同时下游消费旺季不旺，对沪铝形成一定抑制。

目前煤炭市场调控与基本面累库对铝价有所打压，但能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。后期应持续关注限电问题、库存数据、煤价走势等事件进展。

操作建议：

回调做多。

风险因素：

消费淡季，抛储量，限电政策。

背景分析：

外盘市场伦铝隔夜收2574.5，-82.5，-3.25%。

现货市场长江有色市场1#电解铝平均价为19,170元/吨，较上一交易日减少240元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19,430元/吨、19,680元/吨、19,430元/吨、19,400元/吨。

从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在贴水120元/吨附近。