去库幅度缓和 铅价震荡偏弱

研报正文

信息分析

（1）11月17日上期所铅仓单库存减少1280吨至15.34万吨；LME最新铅库存减少225吨至5.795万吨，注销仓单量1.125万吨，占库存比例19.41%。

（2）沪铅近月端延续Contango结构；11月15日LME铅升贴水（0-3）减少19.5美元至8美元/吨，LME铅价近月端back结构缩窄。

（3）11月17日，再生铅利润理论值约为208元/吨，原生铅和再生铅价差约为100元/吨。

（4）自中航锂电战略发布会获悉，公司规划2025年产能超500GWh，2030年达1TWh。根据中金公司上周报告数据预计，中航锂电今日给出的规划产能较市场预期高出80%不止。

逻辑

从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。近期再生铅炼厂限电影响持续但力度环比减弱，随着政府对冬季煤炭保供政策导向的推进，地区限电缓和，河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态，前期检修企业逐步结束检修也让供应扰动下降。

再生铅利润理论值约为378元/吨，受利润修复支撑，市场预期11月供应增加。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存持续去化。

整体来看，供应缩减导致的供需缺口有缩窄，去库幅度趋于缓和，短期预计震荡偏弱，中长期供需偏过剩，铅价重心有下行风险。

操作建议：短期观望

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡