供需预期趋弱 铜价反弹高度受限

研报正文

信息分析

（1）据外媒报道，根据Auto Forecast Solutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至11月21日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量为1012万辆，比前一周增加了约2.2万辆。

（2）工业和信息化部、市场监督管理总局近日联合印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》。《计划》提出，到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上。

（3）国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据，截至10月底，全国发电装机容量约23.0亿千瓦，同比增长9.0%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长30.4%；太阳能发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长23.7%。

（4）海关总署数据（实物吨），10月精铜进口265022吨，同比减少37.16%，环比增加8.04%；精铜出口11196吨，同比减少42.23%，环比减少18%；阳极铜进口60724吨，同比减少30.90%，环比减少5.56%；废铜进口133011吨，同比增加98.09%，环比减少1.07%。

（5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水800元-升水1450元，均价升水1125元，较上一交易日回落1075元；11月22日SMM铜社库较上周同期减少0.78万吨，至7.65万吨，11月22日广东地区减少4909吨，至6527吨；11月22日上海电解铜现货和光亮铜价差1957元，环比减少557元。

行情图解

逻辑

宏观层面，美债危机再被重提，10月中国经济数据偏弱，投资者对需求预期悲观。

供需面来看，呈现双弱状态，我们认为接下来供应将逐渐回升，需求可能逐步走弱，但就当前来看，供需仍偏紧，铜社库还处于去化状态。

整体来看，短期低库存对铜价仍有支撑，但供需趋弱的预期将限制铜价反弹高度，受提前加息预期影响，美元指数近几个月累计涨幅较大，也在逐渐施压铜价。

中长期来看，美联储Taper利空铜价，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。

操作建议：暂观望。

风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性。