再生铅供应增量有限 铅价重心有下行风险

研报正文

信息分析

（1）11月23日上期所铅仓单库存减少5343吨至13.59万吨；LME最新铅库存减少25吨至5.77万吨，注销仓单量1.1万吨，占库存比例19.08%。

（2）11月23日铅基差为55元/吨，沪铅近月端延续Contango结构；11月22日LME铅升贴水（0-3）增加9美元至11.5美元/吨，LME铅价近月端呈微back结构。

（3）11月23日，再生铅利润理论值约为129元/吨，原生铅和再生铅价差约为25元/吨。

（4）近期湖南环保督查，当地多数粗铅冶炼厂因不符合环保要求，已停产整改，持续时长十天至三十天左右。国内铅矿供不应求，进口矿倒挂严重；叠加环保督查，粗铅产量急剧减少。

逻辑

昨日有色金属板块走强，沪铅较板块偏强。

从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。安徽和江西都有停产检修，叠加湖南环保督察引致的停产，短期市场再生铅整体供应增量有限。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存大幅去化。

整体来看，短期预计震荡运行，中长期再生铅受利润支撑，供给偏过剩，铅价重心有下行风险。

操作建议：短期观望。

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡。

行情图解