期现结构转为贴水 LPG持续低位

研报正文

信息分析

（1）12月1日，PG2201合约收盘价为4302元/吨，较上一交易日收盘价下跌16元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1408元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至808元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至1008元/吨。

（2）12月1日，华南地区出厂价5600-5700元/吨。华东地区出厂价5300-5500元/吨。山东现货报价5200-5300元/吨。

（3）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙烷795美元/吨，较上月下调75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月下调80美元/吨。

（4）12月1日，华南12月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5050元/吨，跌484元/吨，丁烷到货成本为4734元/吨，跌589元/吨。

（5）12月1日，仓单量总计6264手，较上一交易减少20手仓单。

行情图解

逻辑

欧佩克会前国际油价止跌反弹，沙特阿美公布12月CP价格，丙丁烷价格低开，进口成本宽幅下跌，盘面锚定山东价格，LPG期价持续低位，窄幅震荡整理。

国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，不过PDH装置开工率仍处于高位，但是当前PDH企业利润持续倒挂，四季度或迎来新一轮集体检修，利空丙烷进口需求。

醚后碳四下游需求表现上周回暖，而醚后碳四上游供应并无明显增量，在需求端驱动下醚后碳四市场边际收紧。国内民用气与醚后碳四的价差明显收窄。

当前盘面定价或多参考山东醚后碳四价格，交割逻辑逐渐增强，期现结构转为贴水。

考虑到旺季交割逻辑持续存在，随着油价下跌导致LPG成本端支撑减弱，当前内盘一大利空点在于油价大幅回撤将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受明显的压力。

操作策略：区间操作。

风险因素：原油、天然气价格大跌。