下游开工率明显回升 铜市有望淡季不淡

研报正文

行情回顾

12月6日，沪铜震荡偏弱，截至日间收盘，主力合约CU2201合约收于69080元/吨，跌0.22%。

现货方面，长江有色网1#铜均价70170元/吨，较上一交易日跌270元/吨。仓单报价90-108美元/吨，均价较前一交易日上调1美元/吨，QP12月提单报价80-98美元/吨，均价较前一交易日上调1美元/吨，QP1月，报价参考12月及1月初到港货源。

LME0-3升水68美元/吨，对01合约进口亏损130元/吨附近。

库存情况

12月6日LME铜库存减475吨至77875吨。上期所铜期货本周库存36110吨，较上周减少5752吨。截至12月6日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.85万吨至9.12万吨。

上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，江苏、重庆和天津地区微幅增加，其他地区变化并不大。

现货与升贴水

上海电解铜现货对当月合约报于升水100~升水320元/吨，均价升水210元/吨，较前一日下跌105元/吨。平水铜成交价格69760-69940元/吨，升水铜成交价格69850-70050元/吨。

沪铜早市跳空高开于69940元/吨高位稍作整理后重心下移至日均线下方，围绕69660元/吨窄幅震荡整理，10点后重心回暖100元/吨左右，尾盘再度下滑至日均线下方。

据SMM了解，上月末境外入关量大幅增加，受到进口货源流入的影响，现货市场升贴水在持货商踩踏式出货下再度呈现快速调降之势，市场实际成交寥寥。

早市部分持货商试图延续上周报价水平，然而市场全无买兴，由于进口好铜的持续流入，市场好铜报盘逐渐增多，部分持货商换现意愿较强下好铜报价呈现快速下泄之势，由升水360-430元/吨迅速调降至升水280-320元/吨，然而市场依旧死水一片，持货商再度开启砸价换现模式，尾盘甚至听闻升水300以下的贵溪铜和升水200元/吨以下的CCC-P，好铜物以稀为贵打破。

在好铜的拖累下市场进入疯狂调降模式，平水铜也由早市升水180-200元/吨下调至升水150-160元/吨，市场几难有成交，平水铜的调降势头难见平息，尾盘跟随好铜一路下调至升水110-120元，部分持货商甚至报至升水100元/吨，才听闻少量买盘，平水铜报价才逐渐企稳。

湿法铜也随波逐流，在BMK和NOLRISK等品牌的报价指引下由升水50-70元/吨调降至几近贴水水平，除BMK货源稀少，成交稍好外，NOLRISK午后甚至报价至贴水80元/吨也难见成交，可见下游对于小幅贴水的报价接受度不高。

随着近日入关量的大幅增加，进口货源持续流入，市场距货源紧缺的状态暂时告一段落，无奈下游消费疲软且对于当前升水报价接受意愿不高，叠加隔月基差BACK维持350元/吨附近，持货商砸价换现意愿加强，仅仅维持刚需采购下市场零星成交使升贴水难阻跌势，且尾盘100附近报价的流出也在预示着今后市场报价的方向。

重要资讯及供需总结

1、秘鲁能源和矿产部最新数据显示，该国1-10月份，铜产量同比增长10%至1893486吨，主要由于Antamina和CerroVerde铜产量增加。

2、外媒12月5日消息，上周中国冶炼厂采购铜精矿的处理和精炼费用(TC/RCs)下跌了0.32%，没有成交的报道。上周五，TC/RC为61.7美元/吨和6.17美分/磅，低于一周前的61.9美元/吨和6.19美分/磅，这要比9月24日至10月15日期间的高点65.90美元/吨和6.59美分/磅下跌6.37个百分点。

3、截至12月6日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.85万吨至9.12万吨。上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，江苏、重庆和天津地区微幅增加，其他地区变化并不大。

操作建议

近期美联储主席鲍威尔意外转鹰的立场令资本市场猝不及防，整体情绪偏弱。但铜基本面仍强，受疫情影响，国内北方数个口岸暂停通关或通关速度放缓，加之海外矿释放不及预期，TC近期不增反减。

需求方面，因国内11月份电力供应恢复后，制造业景气度修复，下游开工率明显回升，叠加基建等终端加码，铜市有望淡季不淡。

考虑到前期的下挫偏情绪面，目前铜价已经跌至四月以来的趋势线下沿，在全球铜显性库存低位下铜价进一步下跌的空间有限，铜价回调至69000以下可以轻仓试多，期权考虑卖出虚值看跌。