进口成本低位回升 LPG反弹修复估值

研报正文

信息分析

（1）12月7日，PG2201合约收盘价为4475元/吨，较上一交易日收盘价上涨82元/吨。

以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1027元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至585元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至715元/吨。

（2）12月7日，华南地区出厂价5500-5600元/吨。华东地区出厂价5000-5100元/吨。山东现货报价5100-5200元/吨。

（3）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙烷795美元/吨，较上月下调75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月下调80美元/吨。

（4）12月7日，华南1月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4804元/吨，涨176元/吨，丁烷到货成本为4488元/吨，涨176元/吨。

（5）12月7日，仓单量总计6477手，较上一交易减少11手仓单。

市场数据跟踪

逻辑

奥密克戎拥有超强的传播力，但从现阶段的报告来看，奥密克戎传染性重症致死率不高，短期利空情绪消化，国际油价止跌回暖，华南、华东进口成本低位回升，LPG期价当日受到原油回暖带动，低位反弹修复估值。

上周沙特阿美公布12月CP价格，丙丁烷价格低开，进口成本下降。

国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。

丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，后期或迎来新一轮集体检修，利空丙烷进口需求。

醚后碳四下游需求表现上周回暖，在需求端驱动下醚后碳四市场边际收紧，上周烷基化装置开工负荷提升，利润由负转正。国内民用气与醚后碳四的价差显著收窄。

当前盘面定价或多参考山东醚后碳四价格，交割逻辑逐渐增强，维持期货深度贴水现货。

考虑到旺季交割逻辑持续存在，当前内盘一大利空点在于油价转弱后将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。

操作策略：区间操作。

风险因素：原油、天然气价格大跌。